銀行間擬推項(xiàng)目收益票據(jù) “類市政債”擺脫隱性擔(dān)保

文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道       發(fā)布日期：2014-06-26 12:00:00    點(diǎn)擊：692次

      21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道繼永續(xù)債、并購債、自發(fā)自還地方債之后，銀行間債市即將試水一類新的債券品種，即“項(xiàng)目收益票據(jù)”。

　　該類債券亦被視為中國銀行(行情,問診)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱“交易商協(xié)會(huì)”）在銀行間債市推出的“類市政債”，將填補(bǔ)準(zhǔn)公益無確定現(xiàn)金流項(xiàng)目在銀行間市場(chǎng)融資的空白。值得注意的是，還款來源以項(xiàng)目未來收益為主，地方政府將不為其“買單”，也不為其提供隱性擔(dān)保。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，首單項(xiàng)目收益票據(jù)將為華中地區(qū)某省會(huì)城市綜合交通樞紐地下交通人防工程項(xiàng)目進(jìn)行募資12億，由國家開發(fā)銀行擔(dān)任牽頭主承銷商，中信銀行(行情,問診)擔(dān)任聯(lián)席主承銷商，擬“非公開定向發(fā)行”。

　　該筆債券的申請(qǐng)已經(jīng)上報(bào)交易商協(xié)會(huì)一段時(shí)間。消息人士稱，目前已接近注冊(cè)尾聲，將于不日正式發(fā)行。這意味著，該筆債券有望成為銀行間債市迎來的第一單項(xiàng)目收益票據(jù)。

　　今年5月交易商協(xié)會(huì)舉行的主承銷商會(huì)議上，已經(jīng)初步確定該項(xiàng)目收益票據(jù)將以經(jīng)營性市政項(xiàng)目收益為信用基礎(chǔ)、項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為票據(jù)的主要還款來源。具體而言，包括棚戶區(qū)改造、交通樞紐工程、水電燃?xì)獾裙檬聵I(yè)，收費(fèi)道路橋梁等有持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營性收入的項(xiàng)目。

　　而協(xié)會(huì)方面亦表示，前期將試點(diǎn)主要面向棚戶區(qū)改造、交通、供水、燃?xì)獾仁姓?xiàng)目發(fā)行。通過試點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)合具體方案，廣泛征求市場(chǎng)成員意見，未來將逐步完善項(xiàng)目收益票據(jù)的注冊(cè)機(jī)制，并推動(dòng)其逐步實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行。 發(fā)行主體：獨(dú)立運(yùn)營的項(xiàng)目公司。了解上述“首單”的相關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹稱，“募集資金將專項(xiàng)用于項(xiàng)目建設(shè)，由項(xiàng)目公司封閉運(yùn)作管理?！?

　　項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率為10.6%，全部投資回收期為13.88年。債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA，首期募資5億，發(fā)行期限為15年，在該筆債券存續(xù)期的第5年末及第10年末，附發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資人回售權(quán)。

　　投資金額方面，該工程平時(shí)為地下?lián)Q乘通過、市政通道、配套設(shè)施和停車庫，總投資約14.5億元，項(xiàng)目建設(shè)期3年，項(xiàng)目資本金4.5億元，資本金占總投資比例為30%。

　　上述相關(guān)人士透露，該市交通建設(shè)投資有限公司作為發(fā)行人的全資控股股東，設(shè)立獨(dú)立的項(xiàng)目公司作為發(fā)債主體，主要職責(zé)是建設(shè)、運(yùn)營上述募資項(xiàng)目。通過此單項(xiàng)目收益票據(jù)，計(jì)劃融資12億元，其中10億元用于項(xiàng)目建設(shè)，2億元用于補(bǔ)充企業(yè)營運(yùn)資金。

　　這與交易商協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在前述主承銷商會(huì)議上的要求相吻合，即“鼓勵(lì)地方政府或城建類企業(yè)通過設(shè)立獨(dú)立運(yùn)營的項(xiàng)目公司作為發(fā)行主體，負(fù)責(zé)項(xiàng)目投融資及經(jīng)營管理，并以項(xiàng)目收益為償債基礎(chǔ)，與城建類企業(yè)的主體信用脫鉤?！?

　　與一般非公開發(fā)行債券相似的是，該筆項(xiàng)目收益票據(jù)采用面值發(fā)行，利率通過簿記建檔確定。國家開發(fā)銀行股份有限公司擔(dān)任簿記管理人，通過簿記建檔、集中配售的方式向定向投資人定向發(fā)行。

　　還款來源：經(jīng)營性收入現(xiàn)金流

　　接近交易商協(xié)會(huì)的人士表示，設(shè)計(jì)項(xiàng)目收益票據(jù)的初衷主要是體現(xiàn)城鎮(zhèn)化建設(shè)中的“使用者付費(fèi)”。為有效降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，地方政府將不承擔(dān)本次欲發(fā)行的項(xiàng)目收益票據(jù)的直接償還責(zé)任，也不為票據(jù)承擔(dān)隱性擔(dān)保。

　　以該筆債券為例，本息償付主要依據(jù)于上述交通樞紐地下交通人防工程項(xiàng)目經(jīng)營性收入，項(xiàng)目收入則由兩部分構(gòu)成，一部分為地下一層商業(yè)開發(fā)租金收入，另一部分為地下二層、三層車位出租收入。

　　這意味著該筆項(xiàng)目收益票據(jù)的現(xiàn)金流流入主要來自項(xiàng)目商鋪的租金收入和停車費(fèi)收入。而現(xiàn)金流入與該市綜合交通樞紐的人流量以及周邊居民的數(shù)量呈正相關(guān)關(guān)系，因此這也成為該筆債券的最大不確定性。

　　不過，交易商協(xié)會(huì)也鼓勵(lì)地方政府采用專項(xiàng)償債基金、采購服務(wù)、稅收優(yōu)惠、貼息支持等責(zé)任明確的市場(chǎng)化、協(xié)議化方式支持相關(guān)市政項(xiàng)目，降低融資成本。

　　據(jù)相關(guān)人士介紹，中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（下稱“中債增信”）綜合償債能力將作為本債券第二還款來源。具體而言，中債增信將對(duì)本期項(xiàng)目收益票據(jù)進(jìn)行增信擔(dān)保，信用增進(jìn)函就發(fā)行人應(yīng)償還的不超過人民幣5億元本金、相應(yīng)票面利息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證。

　　“此單債券還將建立項(xiàng)目償債基金，基金來源包括項(xiàng)目每年償還本息后的剩余收益、股東提供一定比例的資金，以及政府貼息支持等，確保償債資金本息到期兌付。”上述人士說，在債券營運(yùn)資金不足以償付到期本息時(shí)，發(fā)行人的控股股東將履行代為償付義務(wù)。

　　另外，發(fā)行人需在項(xiàng)目建設(shè)期為項(xiàng)目投保建設(shè)工程險(xiǎn)，項(xiàng)目建成后為項(xiàng)目投保財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，并與資金監(jiān)管銀行簽訂《資金監(jiān)管協(xié)議》，開設(shè)償債資金賬戶，用于償債資金的歸集、劃轉(zhuǎn)及存放，募投項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營收入存放于償債賬戶，確保募集資金專項(xiàng)用于募投項(xiàng)目建設(shè)及營運(yùn)。