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互聯(lián)網金融到底還能不能愛了

文章來源:21世紀經濟報道       發(fā)布日期:2016-01-07 10:34:23    點擊:641次

     隨著互聯(lián)網金融領域經營和欺詐風險的暴露,一些原來歡呼互聯(lián)網金融春天,宣揚互聯(lián)網公司顛覆銀行的專家,已改口大談互聯(lián)網金融的風險和規(guī)范。根據(jù)中央經濟工作會議精神,央行近日表示將牽頭開展互聯(lián)網金融領域專項整治,如果說2015年是互聯(lián)網金融風險積累和暴露的“次次年”,2016將會是融合創(chuàng)新的回歸年。
  跨界VS 跨期
  今后的幾年,P2P、第三方支付“會有一個洗牌的過程”,這是筆者2015年1月份演講時的核心觀點。當時雖然看到了演講邏輯,但沒想到P2P會這么快在這么大的范圍出這么大的問題。事實上監(jiān)管缺失的P2P網絡貸款似乎已經引發(fā)局部系統(tǒng)性風險,三分之一的平臺出問題,泛亞,金賽銀,e租寶接連停止取款,動輒上百億,引發(fā)的社會問題引起最高層關注,金融風險的突發(fā)性和外衍性再一次殘酷地展現(xiàn)在大家面前。這是央行牽頭開展互聯(lián)網金融領域專項整治的直接原因。
  國內外無數(shù)事實證明,缺乏監(jiān)管的融資必將導致災難。幸而監(jiān)管部門及時出臺眾籌管理辦法,否則眾籌會成為另外一個P2P。中國缺多方面人才,唯獨不缺騙子,互聯(lián)網帶來信息和交易便利的同時,也給騙子插上了翅膀。
  當然,騙子只是互聯(lián)網金融進入者的少數(shù),主流金融機構也會發(fā)生欺詐事件。更多進入者的動機,是探索新技術在金融業(yè)的應用,探索新的金融服務模式,拓展個人和公司發(fā)展的空間。這些公司中,有一些取得了預期的成功,如支付寶,支付,京東眾籌,更多的則是在享受跨界進入的快感之后,默默咀嚼跨期損失的風險?;镜倪壿嬙谟冢找娴漠斊谛院惋L險的滯后性是金融的內生特征,跨期對沖內生于金融本身,對這一點沒有洞察和應對,失敗在所難免??靠焖僖?guī)模擴張掩蓋稀釋風險,使一些公司走向龐氏騙局邪路,盡管其初衷不是這樣。這類公司跑路的原因,是無知,而不是無恥。
  “跨界容易,跨期不易,且行且珍惜”,筆者曾經這樣提醒從業(yè)者。
  海水VS火焰
  在主流金融機構眼里,市場已經是紅海一片。隨著經濟下行,信托風險開始暴露,剛性兌付難以為繼;中信證券高管救市丑聞讓證券公司顏面掃地,網上開戶和線上傭金競爭正在挑戰(zhàn)證券公司靠牌照通道盈利的傳統(tǒng)模式;激進保險公司開始偏離保障職能,靠投連險萬能險走上“融資+投資”險途,競爭使資金成本提高,但高收益資產難尋,風險正在聚集。連最為穩(wěn)健的商業(yè)銀行,也正在面臨不良貸款攀升的壓力,有傳言稱銀行業(yè)集體要求銀監(jiān)會放松撥備覆蓋率比例,號稱機制靈活風控能力強的股份制銀行,不良貸款攀升的壓力一點不比大型商業(yè)銀行小,銀行資產質量情況比報表數(shù)字表現(xiàn)得更差,已經是公開的秘密;集團混業(yè)經營的大公司如全球最受尊重的公司之一GE在2015年4月宣布,將在未來兩年內剝離旗下價值3630億美元通用資本(GE Capital)的大部分金融業(yè)務,以期更加專注于高端制造業(yè)。
  而另一方面,中國民營企業(yè)近兩年來在大踏步的進軍金融,除BAT等互聯(lián)網公司外,大連萬達、TCL、泛海控股等大型公司,也先后提出了自己的金融業(yè)務戰(zhàn)略和架構,將金融,尤其是互聯(lián)網金融看做潛力巨大的藍海。
  作為浸淫風險管理多年的主流金融機構,尚且面臨盈利增長下降的趨勢,個別冒進的城商行農商行甚至可能出現(xiàn)虧損或倒閉。新進入者的競爭優(yōu)勢在哪里?以信貸創(chuàng)新名義大量發(fā)放小微企業(yè)貸款的個別銀行正在忍受小微企業(yè)不良貸款暴露的煎熬,不良貸款核銷也許會吃掉過去的盈利。基于電商平臺,號稱以大數(shù)據(jù)模型解決小微企業(yè)融資難融資貴的某小貸,不僅利率是銀行的兩倍,5年規(guī)模也只做到300多億,最主要的原因還是沒有找到有效的風控模式,其信貸模型的信度和效度都在摸索優(yōu)化中,公開宣稱的4000億貸款實際上是5年累計放款額。
  在去產能去庫存去杠桿的過程中,企業(yè)經營情況短期內難以有明顯改善已成定局。熟悉客戶的主流銀行和開發(fā)模型的互聯(lián)網公司,都沒有找到理想的風控模式。如果沒有金剛鉆,新進入者眼中的藍海,可能是火坑。
  金融創(chuàng)新VS監(jiān)管套利
  余額寶,支付寶,支付,天天基金網等互聯(lián)網公司的金融服務,讓習慣于主流金融機構的傳統(tǒng)服務的客戶眼前一亮,也給主流金融機構帶來業(yè)務和觀念方面的強烈沖擊?;ヂ?lián)網公司基于用戶痛點,應用新技術,探索新模式,推出新服務,方便快捷的客戶體驗以及免費甚至補貼的推廣方式,得到全社會的認可?!坝囝~寶不是什么有吸引力的產品,很多銀行產品都可以提供同樣或者更高的收益,可是,它為什么這么受歡迎?”2014年春節(jié)前后,很多銀行人士表示看不懂。
  余額寶吸引客戶的,是高于存款的收益,更是產品背后體現(xiàn)的理念和精神,“真正重要的東西用眼睛是看不見的”?;凇坝脩羲季S”的便捷流程設計,基于網絡普及的長尾客戶大量聚集,基于客戶心理需求的及時反饋,都是主流銀行原來不太重視的因素。余額寶廣受歡迎最底層的原因是,通過將儲蓄存款轉化為機構存款,為客戶創(chuàng)造價值,而且所有參與者(客戶、阿里、基金公司、存款銀行)無縫連接分享價值。余額寶是新產品,更是新模式,新思維。
  金融創(chuàng)新只能解釋互聯(lián)網金融近兩年快速發(fā)展的一部分原因,更重要的因素則是監(jiān)管套利,包括支付寶余額寶在內。監(jiān)管寬松鼓勵了創(chuàng)新,也形成了套利,便利了欺詐。很多大型公司宣布進入金融領域,除了其主業(yè)發(fā)展遇到瓶頸外,很重要的原因是看到監(jiān)管寬松帶來的套利空間,以及自建金融帶來的融資便利。
  互聯(lián)網金融VS FinTech
  Gartner報告《邁向數(shù)字化未來銀行》指出,“互聯(lián)網金融在中國以外地區(qū)并沒有嚴格定義”。在英國,類似的業(yè)務被稱為Alternative Finance,在嚴格的金融監(jiān)管下處于邊緣和補充地位 。在美國,業(yè)界將利用互聯(lián)網等技術改善金融服務稱為FinTech,金融科技融合的情況和中國類似,“銀行想成為科技公司,科技公司想成為銀行”,F(xiàn)inTech產品和服務成為華爾街近幾年關注的焦點,如PayPal,Square,Lending Club,Prosper,Sofi等。實際上,國內很多所謂的金融創(chuàng)新,是借鑒美國公司的實踐,在中國監(jiān)管不到位的情況下快速發(fā)展起來的,快速發(fā)展帶來了便利也埋下了風險隱患。由于美國對科技公司和主流金融機構采用相同的監(jiān)管標準,F(xiàn)intech在美國并沒有像互聯(lián)網金融在中國這樣發(fā)展迅猛,也沒有像中國這樣似乎已經引發(fā)局部系統(tǒng)性風險事件。
  由于互聯(lián)網金融領域連續(xù)發(fā)生風險事件,一些公司開始與互聯(lián)網金融切割。2015年10月20日,在京東金融成立兩周年會議上,CEO陳生強稱京東金融現(xiàn)已將自己定位為一家“金融科技”公司。隨著前兩年釀下的風險逐步暴露,估計會有越來越多的公司改口。同時,隨著監(jiān)管逐步到位,依靠互聯(lián)網金融的幌子進行監(jiān)管套利的現(xiàn)象將會減少,科技金融創(chuàng)新將回歸科技與金融融合的本源?;ヂ?lián)網金融顛覆銀行等說法也許不會再出現(xiàn)。
  冬天VS 春天
  央行近日關于支付賬戶和網絡貸款的文件面世后,業(yè)界普遍認識到,監(jiān)管部門的態(tài)度已經由寬松轉向審慎。事實上,市場更早地看到了趨勢,從2015年三季度開始,網絡貸款投資人的投入額度和久期明顯下降,網絡融資成本明顯上升,創(chuàng)業(yè)公司高估值融資狀況發(fā)生逆轉,在VC和PE眼里,一些業(yè)務和公司由掌上明珠變?yōu)闋C手山芋。央行牽頭開展互聯(lián)網金融領域專項整治的消息傳出后,一些業(yè)內人士聲稱,互聯(lián)網金融的冬天過早到來。
  其實,這些大部分是迷霧,所謂互聯(lián)網金融的冬天,其實是打著互聯(lián)網金融幌子獲取監(jiān)管套利的投機者冬天。在野蠻發(fā)展過程中,多數(shù)網絡貸款已經偏離了Peer to Peer的本源,借助資金池走上了融資投資的類銀行之路;一些第三方支付公司走上套碼和挪用客戶資金的歧途;一些互聯(lián)網公司消費貸款以賒銷的名義將風險轉移給銀行,所以招行和交行停止了此類信用卡付款業(yè)務合作。所有這些都與金融科技創(chuàng)新沒有太大關系,更大程度上是監(jiān)管套利。在風險頻發(fā)后強化監(jiān)管和規(guī)范,給野馬套上籠頭,是保護投資者和從業(yè)者的必然選擇。
  國泰君安林采宜提醒“:在通縮時代,資產 價格縮水的風險相對較大,所以,大類 資產配置應該注意回避高風險資產, 現(xiàn)金為王是主要配置策略?!?/span>
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