您當前所在的位置 -首頁-融眾資訊-閆衍：中國經濟轉型面臨五大挑戰(zhàn) 閆衍：中國經濟轉型面臨五大挑戰(zhàn)
文章來源：新浪財經
發(fā)布日期：2015-12-11 11:13:53 點擊：489次
穆迪—中誠信國際信用風險年會于2015年12月1日在北京順利召開，中誠信國際董事長閆衍出席并發(fā)表主題演講。他表示，“十三五”規(guī)劃提出了中國經濟增長的目標，要繼續(xù)保持中高速的增長，要建成小康社會。在這個目標下我們的產業(yè)要升級，經濟要轉型，同時我們要不斷的提升消費在經濟增長過程中的作用。
同時他還指出，中國經濟的轉型和調整還面臨五個方面的主要挑戰(zhàn)：
1、中國經濟持續(xù)的下行或者下滑，經濟增長的潛在增長率也在下行，產出缺口在不斷擴大。
2、中國經濟轉型中同樣面臨很大的壓力，產能過剩的行業(yè)退出非常困難。
3、中國經濟轉型和調整過程中面臨持續(xù)性的債務通縮的壓力，經濟增長的內生性的收縮風險不斷上升。
4、中國經濟在轉型和調整過程中就業(yè)的壓力也在不斷的上升，經濟增速的下滑導致勞動力市場出現了變異，結構性失業(yè)和總體性失業(yè)潛在的風險在不斷的上升。
5、中國經濟轉型和調整的過程中面臨債務風險不斷加大的壓力
以下為演講實錄：
閆衍：各位來賓大家上午好，這兩天發(fā)生了非常重要的三件事兒，一個是前天氣候會議在巴黎召開，昨天是IMF[微博]關于中國人民幣(6.4363, 0.0000, 0.00%)加入SDR，今天我們有中誠信國際和穆迪的信用風險年會，這三個會議跟我們在座的每一位都有非常密切的關系。
我今天要跟大家分享的話題是中國經濟進入轉型調整期，“十三五”我們面臨的多重挑戰(zhàn)和壓力。隨著“十三五”規(guī)劃的出臺，中國的經濟轉型和改革又成為市場關注的焦點，“十三五”時期是中國經濟轉型和調整的關鍵時期，在這個關鍵的時期我們“十三五”規(guī)劃提出了中國經濟增長的目標。
要繼續(xù)保持中高速的增長，要建成小康社會，其中最主要的目標是實現GDP和人均收入比2010年再翻一番，也就是我們的GDP從目前的十萬億要增加到17萬億，我們的人均GDP從目前的7800美元增加到1.2萬美元這樣的發(fā)展目標。
在這個目標下我們的產業(yè)要升級，經濟要轉型，同時我們要不斷的提升消費在經濟增長過程中的作用?！笆濉币?guī)劃所提出的這樣一些目標在經濟轉型過程中我們會遇到哪些挑戰(zhàn)和壓力？我們所提出的供給側的結構性改革能不能完全保障我們能夠實現這樣一個改革的目標，這也是我們非常關注的一個話題。
在這個過程中我們認為“十三五”時期中國經濟的轉型和調整還面臨五個方面的主要挑戰(zhàn)：
1、中國經濟持續(xù)的下行或者下滑，經濟增長的潛在增長率也在下行，我們的產出缺口在不斷擴大。就“十三五”整個時期來講，前期我們還面臨經濟持續(xù)下行這樣一個壓力，我們從今年短期的數據可以看到我們的宏觀經濟增長率、GDP增長率已經破七，我們實際經濟增長如果我們扣除金融的部分以后，已經到6%這樣一個水平，工業(yè)企業(yè)的收入和利潤增長已經為零或者為負，包括地方政府的財政收入也是在不斷的下滑和為負。
在這樣一個背景下我們看到未來的經濟增長仍然還具有深度調整的壓力。我們從長期的過程來看，中國經濟從1978年到2014年三十多年的時間，我們可以看出來有三次比較大的調整。
第一次調整是從1994年開始，到1990年這個時期，有七年的調整，這個時期經濟增長下行了11.3%，第二個時期同樣有八年的調整期，在這個過程中經濟增長下行6.7%，第三個調整期是從2007年金融危機開始以后，我們又經歷了一個長達十年的調整期，明年、后年還可能處于一個調整期，有可能這次的調整期超過十年到12年這樣一個水平，目前看我們經濟增長已經下行了7.3，這個過程中我們也看到隨著實際經濟增長的下行，我們潛在的經濟增長也在往下走。
2012年到2014年這個階段我們可以看到我們潛在的經濟增長在這個期間已經降到百分之九點多，我們實際經濟增長率是百分之七點多，中間的缺口是1.7到1.8個點，我們可以看出產出的缺口在不斷擴大。如果我們對2015年到2020年這個時期的經濟增長再做一個展望的話，我們經濟增長可能只有6.5左右，而我們潛在的產能可能只有6.3左右。未來潛在的產出可能還會進一步下行，在悲觀的情況下下行的速度可能還要比這個還要快，因此，我們潛在的產出也在下行，“十三五”時期我們經濟下行的趨勢來看還存在比較大的壓力。
首先，人口的老齡化和勞動年齡人口的減少，人口紅利的消失，經濟轉型減速的趨勢很難在短期內得到逆轉。第二個方面，去庫存的周期短期內難以結束，主要的中上游行業(yè)的產能過剩的趨勢仍然還處于一個高位，我們從承銷比的指標上來看仍然居于一個高位。2016年去產能不會有實質性的進展，因此，經濟還會持續(xù)的下行。另外一個方面，去庫存周期短期內難以結束，去產能短期難以扭轉。全球經濟再平衡的擠壓，對沖產能周期的壓力很難逆轉我們出口下行的趨勢。
這種情形下，“十三五”來看，前期我們還認為有下行的壓力。今年是6.9%，我們估計2016年經濟增長率可能會下行到6.5左右，從2016年四個季度來看，下行的趨勢，一直到2017年，經濟可能才能真正企穩(wěn)復蘇。因此，經濟下行的壓力，尤其是潛在的經濟增長率逐步下滑的過程中，經濟下行的壓力在“十三五”前期短期內還會存在。
供給側的改革能夠扭轉經濟持續(xù)下行的壓力，我們可能還需要進一步的進行觀察。因此，這是第一個方面的挑戰(zhàn)。
第二個方面的挑戰(zhàn)，中國經濟轉型中同樣面臨很大的壓力，產能過剩的行業(yè)退出非常困難。在過去信貸和投資的增長模式下，信貸的無序投放，企業(yè)的債務部門風險集聚，面臨去杠桿泡沫破滅的壓力。
從產能過剩的情況和虧損的情況可以看出來，由于產能絕對量上存在過剩的現象，從而這些中上游主要的行業(yè)仍然存在不斷的虧損壓力。這些企業(yè)的主營業(yè)務的收入和利潤我們可以看出來在持續(xù)的下行，尤其是2014年以后，我們主要的工業(yè)企業(yè)累計的利潤增長已經為負。因此，產能調整的壓力在短期內還很難得到扭轉。
在這種情況下，我們看到的是企業(yè)實際的債務水平在不斷的增長，我們目前中國的總體債務率大概在280%左右，企業(yè)部門集中占了180%，我們的政府部門和居民部門的消費比較小。因此，債務率總體上來看，280已經是一個比較高的水平，但是從全球來看，還有3%以上的債務率，但是我們的債務結構存在很大的問題。因此，債務總量問題可能跟結構問題同樣是我們需要關注的問題。因此，總量調整過程中，我們存量調整的壓力，也存在債務不斷上升的壓力。
第三方面的挑戰(zhàn)是中國經濟轉型和調整過程中面臨持續(xù)性的債務通縮的壓力，經濟增長的內生性的收縮風險不斷上升。從一些關鍵指標上CPI和PPI，PPI持續(xù)四十多個月的過程，CPI降低10月份是5.9，CPI持續(xù)下行的壓力在短期很難扭轉。從國民收入的平減指數進入負增長區(qū)間，尤其今年從年初開始我們國民收入的平減指數已經進入了負的區(qū)間。從全年來看可能是在負的0.3%-0.5%，表明全社會的最終商品和服務的總體價格水平也處于通縮的狀態(tài)。
通縮過程中實體應該受到企業(yè)收益下降和價格下降的雙重擠壓，一個方面是收入的下降，另外一個方面價格也在下降，從而導致企業(yè)資金鏈的情況不斷的惡化和收縮。我們可以看到企業(yè)投資的下滑，預期的低迷，對整個實體部門造成了非常大的收縮的壓力。
同時，我們可以看到從今年以來，我們宏觀調控通過寬松的貨幣政策已經有了五次降息，年初我們看到實體部門總的負債率大概在8%左右，通過五次降息我們實際部門的資金成本大概下降了1%這樣一個水平，但是我們可以看到我們的物價水平在持續(xù)的下行，最新的物價水平我們剛才看到是5.9，從今年全年和去年同期比較大概下行了2.6%左右，我們通過五次降息財務成本下降了1個點，而物價水平的通縮我們實際的財務成本上升了2.6個點，相抵消企業(yè)的財務成本沒有下降，反而增加了1.6個點。因此，這個過程中我們看到企業(yè)的收益下滑和價格下降的情況下，因為通縮的效應導致我們主要的工業(yè)企業(yè)全面進入虧損的狀態(tài)。
債務和通縮也導致全社會的融資規(guī)模不斷的收縮，我們融資規(guī)?？偟淖兓厔荩刨J部分在不斷收縮，我們其他的主要部分也可以看出來，非標部分收縮的情況比信貸部分收縮得更加嚴重?？傮w上來看，這種債務和通縮的效應已經從上游的實體部門也傳導到社會融資的環(huán)節(jié)。我們可以看出通縮的效應也在不斷的強化。這是第三方面的挑戰(zhàn)。
第四方面的挑戰(zhàn)是中國經濟在轉型和調整過程中就業(yè)的壓力也在不斷的上升，經濟增速的下滑導致勞動力市場出現了變異，結構性失業(yè)和總體性失業(yè)潛在的風險在不斷的上升。我們2014年實現的就業(yè)是1366，我們今年前三個季度已經實現了一千萬就業(yè)的水平，應該說我們全年的就業(yè)目標已經實現了，但是從過程中我們可以看到我們經濟的總量在不斷的下滑，我們就業(yè)主要的一些指標可以看出來，包括調查的失業(yè)率也在上升，到目前為止已經達到了5.2的水平。
我們主要的勞動力市場供應的指標也在發(fā)生一些異化的趨勢，盡管我們求人倍率還保持1%以上的水平，但是我們主要的反映勞動力市場的兩個主要治保，一個是需求人數的增長率和求職人數增長率也出現背離和下滑趨勢。因此，我們可以看到勞動力市場的一些指標也在惡化。
從一些高頻數據可以看出勞動力市場疲軟的態(tài)勢也在強化，我們從PMI的就業(yè)指數可以看出我們的就業(yè)指數持續(xù)處于50以下的水平。最近有一個“新克強指數”，把就業(yè)作為我們關注的一個重要的指標，那就表明就業(yè)在未來仍然面臨比較大的壓力。
因此，我們從“十三五”時期來看，影響就業(yè)的負面因素在逐漸的增多，首先是經濟持續(xù)的下滑，就業(yè)的壓力在不斷的上升，2016年我們要保持一千萬以上的就業(yè)目標，我們的經濟增長至少要維持在6.7%以上，但是我們大概率的情況下，2016年的經濟增長可能在6.5%，而這個差距對我們的就業(yè)形成一定的壓力。
第二個方面是供給側的結構性的改革，去產能的趨勢可能會進一步的加速，從而對部分行業(yè)可能會產生市場出清的狀態(tài)，對就業(yè)會形成一定的挑戰(zhàn)。
第三方面是就業(yè)擴張動能出現衰減，特別是消費型的服務業(yè)就業(yè)擴張的動能在持續(xù)大幅度的收縮，服務業(yè)的增長對整個中長期經濟增長過程中對就業(yè)消化能力也在萎縮，因此，未來影響就業(yè)的因素會強化，從而就業(yè)也面臨很大的壓力。
第五，中國經濟轉型和調整的過程中面臨債務風險不斷加大的壓力，一個是銀行的債務風險，銀行的不良規(guī)模和不良率在全面上升，尤其是一些中小型的銀行，包括部分城商行和農商行，不良率的水平遠遠高于我們公布的數據，因此，銀行債務的壓力在不斷上升。隨著改革力度的加大，剛性兌付的加速打破，實體部門債務的風險也在不斷的上升。
從債券市場來看，今年我們可以看到債券市場的違約率在不斷的發(fā)生，到目前為止我們能夠看到的，不管是公募市場還是私募市場，不管是主要的債務融資工具還是交易所公司債的產品都發(fā)生了大面積違約的現象，如果我們用總體的違約率來看的話，我們違約率的水平在不斷的提升。2012年我們估計只有0.2%的水平，今年到目前為止已經達到了0.4%以上的水平，也就是我們預計今年的水平從近期我們觀察到的數據來看，違約的數據還會進一步提升，總體的違約率還會進一步上升。
因此，整個實體經濟部門在銀行信貸面臨壓力和債務市場債券不斷違約的沖擊下，我們的金融市場的債務風險在不斷的加速和上升。因此，“十三五”時期，中國總體的經濟增長，包括我們的轉型和調整的過程來看，我們仍然認為存在上面五個方面的挑戰(zhàn)。
這是我跟大家分享的關于未來“十三五”時期我們在轉型和調整中面臨的多重壓力和挑戰(zhàn)的話題。謝謝大家。核心優(yōu)勢
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