實體經(jīng)濟(jì)融資需求尚待進(jìn)一步激活

文章來源：經(jīng)濟(jì)日報       發(fā)布日期：2015-11-13 04:49:37    點擊：349次

 中國人民銀行11月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月末，廣義貨幣(M2)余額136.1萬億元,同比增長13.5%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個和0.9個百分點。這一水平更明顯高于全年12%的貨幣增速目標(biāo)。

 與M2增速上升形成對比的是，10月社會融資規(guī)模和信貸數(shù)據(jù)比上月大幅回落。數(shù)據(jù)顯示，10月份社會融資規(guī)模增量為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元。當(dāng)月人民幣貸款增加5136億元，同比多增480億元，與9月份的1.05萬億元水平相比，出現(xiàn)明顯下降。

 M2增速略有攀升，緣于去年底以來央行出臺的一系列貨幣政策。去年11月以來，央行多次降準(zhǔn)、降息，并配合公開市場操作和MLF等貨幣政策工具，營造了松緊適度的貨幣政策環(huán)境，不僅有助于對沖外匯占款持續(xù)減少帶來的基礎(chǔ)貨幣缺口，更助力了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。

 交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，10月末M2保持在13.5%左右的增速實屬意料之中。他認(rèn)為，降準(zhǔn)在一定程度上改變了貨幣乘數(shù)，提高了貨幣創(chuàng)造能力?；A(chǔ)貨幣缺口的逐漸填補(bǔ)，加上貨幣乘數(shù)提高，確保了M2增速維持在13%以上。

 社會融資規(guī)模和信貸數(shù)據(jù)的雙雙回落，一方面源于季節(jié)性因素，另一方面也與實體經(jīng)濟(jì)下行壓力有關(guān)。“四季度的貸款投放一般都小于前三季度的平均規(guī)模?！闭猩套C券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒表示。10月還受到國慶假期影響，導(dǎo)致信貸規(guī)模出現(xiàn)季節(jié)性波動。此外，9月份信貸增速較快，提前釋放了一部分項目，導(dǎo)致10月份可貸項目不足，這也使得信貸規(guī)模出現(xiàn)明顯下降。

 社會融資規(guī)模和信貸數(shù)據(jù)的低于預(yù)期仍然與實體經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)，反映出當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)有效融資需求不足。連平認(rèn)為，10月數(shù)據(jù)顯示出實體經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，降息、降準(zhǔn)所釋放的流動性很大程度上還無法快速地與不景氣的融資需求進(jìn)行有效對接，導(dǎo)致實際信貸投放縮量。此外，從信貸結(jié)構(gòu)上看，短期貸款負(fù)增長，票據(jù)融資大幅回升，約68.47%的中長期貸款仍占新增貸款的主要部分，這說明目前對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等中長期項目依賴較大。同時，短期項目尚未完全激活，顯示出企業(yè)經(jīng)營壓力不減。

 “總體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，企業(yè)融資需求激活緩慢，穩(wěn)增長仍較為依賴前期有計劃的中長期項目實質(zhì)性落地?！边B平認(rèn)為，由于金融數(shù)據(jù)在10月份的季節(jié)性特征較為明顯，預(yù)計11月份各項數(shù)據(jù)會有不同程度的回升。如果未來一段時間，我國經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)，降準(zhǔn)降息所釋放的信貸投放能力向真實信貸需求轉(zhuǎn)化效率將會提高，M2增速有可能進(jìn)一步上升。

 從政策層面來看，未來一段時間，我國經(jīng)濟(jì)將步入轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵時期，貨幣政策需要平衡好穩(wěn)增長、防風(fēng)險等多目標(biāo)之間的關(guān)系。中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，下一步需要從供給端和需求端兩方面發(fā)力，通過改革和創(chuàng)新為中長期經(jīng)濟(jì)增長提供動力。短期內(nèi)，發(fā)揮好財政政策和貨幣政策的作用，年底前用好財政資金，增加貨幣政策的前瞻性和靈活性，繼續(xù)引導(dǎo)市場利率下行。與此同時，商業(yè)銀行需要建立和完善基礎(chǔ)貸款利率（LPR）與市場利率的聯(lián)動機(jī)制，有效降低企業(yè)融資成本。此外，還應(yīng)利用好金融杠桿促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)間并購重組以及銀行不良資產(chǎn)化解。