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為確保金融穩(wěn)定，政策制定者面對(duì)三重挑戰(zhàn)

文章來(lái)源：商務(wù)部       發(fā)布日期：2015-10-10 09:50:53    點(diǎn)擊：311次

      國(guó)際貨幣基金組織[微博]最新一期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，盡管發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定狀況已經(jīng)改善，但風(fēng)險(xiǎn)依然高企，并且繼續(xù)轉(zhuǎn)向目前在世界經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用的新興市場(chǎng)。
　　聯(lián)儲(chǔ)將提高美國(guó)的利率，歐央行[微博]的政策提升了歐元區(qū)的信心，信貸狀況正在改善。盡管許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增強(qiáng)了政策框架，提高了抵御外部沖擊的能力，但幾個(gè)經(jīng)濟(jì)體仍面對(duì)國(guó)內(nèi)失衡、增長(zhǎng)放緩和大宗商品價(jià)格下跌的情況?；鸾M織指出，全球金融危機(jī)之后，新興經(jīng)濟(jì)體的信貸不斷積累，這使它們?nèi)菀资艿桨l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)期加息和潛在經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊，從而對(duì)銀行造成進(jìn)一步的壓力。
　　基金組織金融顧問(wèn)兼貨幣與資本市場(chǎng)部主任José Vi？als表示，“鑒于新興市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的重要意義，它們的脆弱性很重要；在向其他新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)沖擊方面，全球市場(chǎng)所起作用也很重要。”他說(shuō)，“最近的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩表明，這種風(fēng)險(xiǎn)已變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)?！?/span>
　　基金組織表示，為了確保全球金融穩(wěn)定，政策制定者必須應(yīng)對(duì)三重政策挑戰(zhàn)。
　　三重挑戰(zhàn)
　　新興市場(chǎng)脆弱性。在新興市場(chǎng)，企業(yè)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表目前處于壓力之中，過(guò)度借款估計(jì)高達(dá)3.3萬(wàn)億美元。這導(dǎo)致私人部門(mén)特別是大宗商品生產(chǎn)商的債務(wù)急劇增加，同時(shí)伴隨著外幣敞口的擴(kuò)大。
　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的危機(jī)遺留問(wèn)題。歐元區(qū)需處理大量不良貸款并最終完成銀行業(yè)聯(lián)盟，這對(duì)于鞏固金融穩(wěn)定、減輕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的阻力仍然至關(guān)重要。美國(guó)將開(kāi)啟廣為預(yù)期、但前所未有的加息過(guò)程，這是九年內(nèi)的首次加息，將給全球市場(chǎng)帶來(lái)重要轉(zhuǎn)變。
　　全球金融市場(chǎng)面臨壓力。正如近期市場(chǎng)動(dòng)蕩所顯示的，市場(chǎng)流動(dòng)性薄弱會(huì)加劇沖擊，成為波動(dòng)和傳導(dǎo)效應(yīng)的來(lái)源。長(zhǎng)期低利率和量化寬松政策壓縮了各個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。如果風(fēng)險(xiǎn)被重新定價(jià)，根本的市場(chǎng)脆弱性（如市場(chǎng)流動(dòng)性低）可能導(dǎo)致市場(chǎng)混亂，在全球市場(chǎng)造成廉售、贖回、波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。投資基金的杠桿率也可能加劇沖擊——《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，投資基金通過(guò)衍生工具敞口形成的內(nèi)在杠桿規(guī)模達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。
　　由于存在這些不同的挑戰(zhàn)，各國(guó)必須通過(guò)政策升級(jí)實(shí)現(xiàn)上行情景，即在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的過(guò)程中，成功實(shí)現(xiàn)金融條件和貨幣政策的正?；?。相反，政策失誤或負(fù)面沖擊可能導(dǎo)致下行情景，即全球市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯。
　　“這兩種情景差異明顯”，Vi？al表示，“其差異到2017年相當(dāng)于全球產(chǎn)出的近3%”。
　　呼吁采取聯(lián)合行動(dòng)
　　基金組織表示，為實(shí)現(xiàn)上行情景，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)的政策制定者需要應(yīng)對(duì)以上三重挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)政策升級(jí)，以增強(qiáng)信心和提高抗沖擊能力。
　　首先，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策必須保持寬松。歐元區(qū)和日本都需繼續(xù)抑制價(jià)格下行壓力。在全球經(jīng)濟(jì)更加不確定的環(huán)境下，美國(guó)應(yīng)在有進(jìn)一步的跡象顯示通脹穩(wěn)步上升、勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)加強(qiáng)的情況下再提高政策利率。提高政策利率的步伐應(yīng)當(dāng)是漸進(jìn)的，并應(yīng)做出有效溝通。
　　歐元區(qū)的政策制定者不能僅僅依靠歐央行；他們必須努力完成銀行業(yè)聯(lián)盟，以鞏固金融穩(wěn)定。應(yīng)通過(guò)全面處理不良貸款和企業(yè)債務(wù)積累問(wèn)題來(lái)進(jìn)一步加強(qiáng)歐元區(qū)的銀行，這將提高貨幣政策的有效性、提升市場(chǎng)信心和改善經(jīng)濟(jì)前景。處理歐元區(qū)的不良貸款可以帶來(lái)6000億歐元的新貸款能力，或者相當(dāng)于貸款量的3%。
　　其次，在新興市場(chǎng)，提高抗沖擊能力和維持信心至關(guān)重要。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能提高利率，新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，因此，應(yīng)加強(qiáng)審慎關(guān)注，以確保企業(yè)和銀行具備抗沖擊能力。保持主權(quán)投資級(jí)地位是重點(diǎn)所在。為了管理可能出現(xiàn)的金融波及效應(yīng)，需要嫻熟、明智地運(yùn)用現(xiàn)有政策緩沖。
　　作為最重要的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)需要非常謹(jǐn)慎地處理再平衡和去杠桿過(guò)程。在轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)模式和更加市場(chǎng)化的金融體系過(guò)程中，中國(guó)當(dāng)局面對(duì)著前所未有、但可以應(yīng)付的政策挑戰(zhàn)。對(duì)改革的承諾是政策可信性和有效性的關(guān)鍵。企業(yè)部門(mén)的去杠桿和市場(chǎng)紀(jì)律的加強(qiáng)將不可避免地導(dǎo)致一些企業(yè)違約、喪失生存能力的企業(yè)退出市場(chǎng)以及不良貸款的注銷(xiāo)，因此必須進(jìn)一步增強(qiáng)銀行。不過(guò)，相比通過(guò)增長(zhǎng)慢慢消化問(wèn)題的做法，果斷行動(dòng)的成本最終會(huì)更低。
　　此外，政策制定者需要防范市場(chǎng)失去流動(dòng)性的情況。他們應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)流動(dòng)性的監(jiān)督以避免出現(xiàn)廉售風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)應(yīng)就報(bào)告投資基金衍生工具杠桿程度達(dá)成全球一致的標(biāo)準(zhǔn)，以便監(jiān)管者和投資者更好地理解和評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)。
　　為了應(yīng)對(duì)不確定環(huán)境下日益嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，需要聯(lián)合采取行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)政策升級(jí)。這將有助于確保實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定以及均衡、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這關(guān)乎3%的全球產(chǎn)出。

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