資本市場 應(yīng)體現(xiàn)中國經(jīng)濟發(fā)展前景

文章來源：證券時報網(wǎng)       發(fā)布日期：2015-09-01 09:40:30    點擊：297次

8月28日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院專題會時強調(diào)，堅定信心主動作為，維護金融市場穩(wěn)定運行，在應(yīng)對挑戰(zhàn)中保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。筆者認為，資本市場不必對當(dāng)下的經(jīng)濟運行情況過于敏感，而是應(yīng)當(dāng)成為能夠真正體現(xiàn)中國經(jīng)濟發(fā)展前景的晴雨表。

  資本市場并不  隨時反映經(jīng)濟情況

  資本市場是經(jīng)濟的晴雨表，這從理論上來講是沒有錯的，因為畢竟資本市場是立足于實體經(jīng)濟存在的。國家的經(jīng)濟是由眾多的企業(yè)形成支撐，當(dāng)大部分企業(yè)的運營水平上升，就可以帶動經(jīng)濟的上漲，反之就會放緩經(jīng)濟增長速度甚至經(jīng)濟衰退。資本市場尤其股市是由許多企業(yè)上市所構(gòu)成的一個比較集中體現(xiàn)經(jīng)濟水平的地方，當(dāng)企業(yè)盈利或者虧損時，直接表現(xiàn)在股價的波動上；當(dāng)大部分企業(yè)都在快速增長時，股價一定會逐步上漲，而大多數(shù)企業(yè)快速增長也正是經(jīng)濟增長的信號。由于經(jīng)濟的增長或衰退有個滯后性,而率先直接引起股價波動的就是上市公司的直接運營情況，因此股市是可以在一定程度上提前反映經(jīng)濟形勢的。不過，這只是從中長期趨勢來判斷的。如果相對短期來講，根據(jù)各國經(jīng)驗，資本市場從來也不是時時刻刻都是實體經(jīng)濟的晴雨表。美國、德國和日本也都出現(xiàn)過經(jīng)濟形勢不太好而股市上揚、經(jīng)濟形勢好股市反而下跌的情況。中國就更不用說了。2008年國際金融危機爆發(fā)以來，中國經(jīng)濟增速持續(xù)雄冠全球，而中國股市卻絕大部分時間熊冠全球。去年下半年至今年上半年，中國經(jīng)濟下行壓力不斷增大，但中國股市卻牛氣沖天。

  同時，影響資本市場的因素和影響經(jīng)濟基本面因素不完全一樣，比如說貨幣政策的寬松，利率的下降，最直接的作用是降低實體經(jīng)濟融資成本。不過，這輪股市的暴漲是“資金+政策+杠桿”所造成的，但它對應(yīng)的經(jīng)濟基本面還是相對比較弱的。所以從這個意義上來講，似乎有經(jīng)濟基本面和股市之間的脫節(jié)，而脫節(jié)之間的聯(lián)系，恰恰是政策的反映。

  政策頻出  經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然疲軟

  今年以來，政府在財政、稅收、貨幣、金融、產(chǎn)業(yè)、外貿(mào)、三農(nóng)等領(lǐng)域多項重磅政策齊發(fā)力，全方位穩(wěn)定經(jīng)濟增長。盡管上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）順利完成了“保7”的重任，穩(wěn)增長的效果已開始有所顯現(xiàn)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些企穩(wěn)回暖的跡象。但放眼全年，GDP增速能否依舊守住7%已成為社會關(guān)注的焦點。盡管發(fā)改委一再強調(diào)全年“保7”有望，但從現(xiàn)實情況來看，7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不樂觀。而8月份財新PMI初值為47.1%，較7月終值下降1.1%，這顯示出當(dāng)前中國制造業(yè)形勢加速惡化。加之進出口、投資、消費都沒有特別明顯的積極信號，即使一些新興產(chǎn)業(yè)和外貿(mào)新優(yōu)勢有所顯現(xiàn)，也仍不足以扭轉(zhuǎn)整體局面。另外，6月至8月兩次股災(zāi)也讓市場為下半年的經(jīng)濟增長趨勢捏了一把汗。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年金融業(yè)GDP同比增長17.4%，而僅今年一季度，金融業(yè)增加值增量對GDP增量的貢獻已接近30%。但自6月中旬以來，資本市場大幅震蕩，依賴股市膨脹起來的金融系統(tǒng)潛在風(fēng)險也隨之放大。在業(yè)內(nèi)看來，下半年金融業(yè)對GDP的貢獻率或?qū)⒋蠓陆怠?/span>

  資本市場穩(wěn)定  倚重政策加快落實

  首先，保持資本市場的前瞻性預(yù)期很重要。相當(dāng)程度上，資本市場是具有前瞻性的。去年下半年至今年上半年中國股市的牛市狀態(tài)，盡管上漲有些猛，但對未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型前景有比較樂觀的預(yù)期卻是不爭的事實，接下來，對這個前景的樂觀預(yù)期依然可以保持下去。近日，國家發(fā)改委從多角度、多層次研判當(dāng)前經(jīng)濟形勢，提出應(yīng)全面客觀地認識近期經(jīng)濟運行過程中出現(xiàn)的一些變化，并從宏觀調(diào)控、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面客觀分析未來的經(jīng)濟態(tài)勢，其目的就是為了在當(dāng)前經(jīng)濟形勢較復(fù)雜的態(tài)勢下，穩(wěn)定社會上對于經(jīng)濟形勢不樂觀的種種預(yù)期。

  其次，期待穩(wěn)增長政策加快落實。在經(jīng)濟形勢較為復(fù)雜的當(dāng)下，今年以來出臺的各項經(jīng)濟政策應(yīng)當(dāng)加快落實，因為只有落實了才能盡快貫徹到位，才能形成促進力和影響力。特別是投資政策，下半年或?qū)⒊蔀榕まD(zhuǎn)經(jīng)濟頹勢的一柄利刃，從而帶動經(jīng)濟穩(wěn)定增長。投資政策方面要進一步破解審批繁瑣、資金缺口大等問題，加快棚改、鐵路、水利等重大工程建設(shè)，設(shè)立PPP項目引導(dǎo)資金，擴大有效投資需求。同時，中國制造2025、互聯(lián)網(wǎng)+、大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新等政策，決定著中國經(jīng)濟升級換代和可持續(xù)發(fā)展的未來，對資本市場的晴雨表起著至關(guān)重要的引領(lǐng)作用，也期望能夠列入“十三五”規(guī)劃，并一步步扎實推進。

  再次，還是應(yīng)高度重視資本市場的穩(wěn)定，這事關(guān)穩(wěn)增長成效。盡管6月下旬至今的兩次股災(zāi)已經(jīng)使資本市場對實體經(jīng)濟的支持作用大打折扣，但若政府不能穩(wěn)定股市，盡快恢復(fù)市場信心，則穩(wěn)增長的成果就可能前功盡棄。所以，要真正把實體經(jīng)濟搞上去，還是應(yīng)高度重視股市的穩(wěn)定，給以更多的關(guān)愛。當(dāng)下，管理層除了繼續(xù)執(zhí)行堅決打擊惡意做空、清理場外配資、立案稽查違法減持案件、加大對券商量化對沖交易的監(jiān)管等政策外，建議能夠?qū)σ恍┱哌M行反思，比如：股票現(xiàn)貨市場的T+1和期貨市場的T+0交易規(guī)則是否公平、股票現(xiàn)貨市場收取印花稅與期貨市場不收印花稅是否合理、股票現(xiàn)貨市場的印花稅比例是否能夠下調(diào)，等等。

  總之，只要管理者能夠完善好制度，堅持依規(guī)監(jiān)管，給資本市場一個良好運行的制度環(huán)境，讓市場供求在資源配置中起到?jīng)Q定性作用，就能走出當(dāng)前資本市場追漲殺跌的怪圈，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，進而不斷提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。