“四大門派”逐鹿 股權(quán)眾籌上演“速度與激情”

文章來源：中國證券報       發(fā)布日期：2015-04-24 12:00:00    點擊：296次

        4月20日提請全國人大常委會審議的證券法修訂草案中提出實行股票發(fā)行注冊制。據(jù)報道，草案同時建議通過證券經(jīng)營機構(gòu)或者國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認可的其他機構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開發(fā)行證券。業(yè)內(nèi)人士表示，這意味著股權(quán)眾籌有可能成為公開發(fā)行證券的新平臺。多層次資本市場正在形成，股權(quán)眾籌有望成為主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的有效梯級補充。而政策層面的利好讓股權(quán)眾籌從業(yè)人士看到曙光，各路人馬不斷被吸引入場，上演“速度與激情”欲占得先機?！靶屡d金融的特性將激活眾籌機構(gòu)，而大數(shù)據(jù)透明性的力量將造成90%以上的私募機構(gòu)消亡?！蓖?chuàng)投總裁劉濤說。繼中國平安、京東宣告成立眾籌平臺后，傳統(tǒng)的創(chuàng)投圈終于沒能再沉住氣，紛紛宣稱即將上線“專業(yè)的”股權(quán)眾籌平臺。

　　人民銀行金融研究所所長姚余棟認為，即使未來新三板掛牌數(shù)量超過2萬家，依然還有很多公司沒有融資渠道，需要三板以下的股權(quán)融資創(chuàng)新，當前地方性股權(quán)交易中心活躍度遠遠不夠，如何解決中小企業(yè)融資難問題，股權(quán)眾籌或成為重要的渠道之一。

　　大鱷布局 “四大門派”格局初現(xiàn)

　　3月底，京東股權(quán)眾籌業(yè)務正式上線。京東股權(quán)眾籌負責人金麟表示，“京東股權(quán)眾籌平臺可以有效連接融資的供求雙方，既為創(chuàng)業(yè)者帶來資金和戰(zhàn)略等資源，還降低投資門檻，讓更多投資者分享風投的紅利。京東股權(quán)眾籌在完善京東金融領域布局的同時，成為構(gòu)建京東全生態(tài)體系和創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的重要環(huán)節(jié)?！?月初，在互聯(lián)網(wǎng)領域布局已久的平安集團對外表示，斥資1億元成立深圳前海普惠眾籌交易股份有限公司（簡稱“前海眾籌”），平安集團新聞發(fā)言人對中國證券報記者表示，平安眾籌將會是獨立的平臺，目前業(yè)務重點是創(chuàng)新股權(quán)眾籌、房地產(chǎn)眾籌及其他眾籌等。目前平臺已完成注冊，業(yè)務正在籌備中。

　　繼P2P后，股權(quán)眾籌成為互聯(lián)網(wǎng)金融的又一個風口，巨頭們紛紛入局，當前股權(quán)眾籌平臺已經(jīng)形成由早期草根、電商巨頭、傳統(tǒng)金融集團和創(chuàng)投分別成立的“四大門派”。零壹財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，128家眾籌平臺，股權(quán)眾籌32家，2014年預計完成融資額19億元。其中，天使匯、創(chuàng)投圈、原始會幾個早期的股權(quán)眾籌平臺2014年度完成融資項目274個，占總份額83.7%。這些早期平臺以及像大家投、天使客等一些新興平臺，其創(chuàng)辦人主要都來自非創(chuàng)投界。

　　成功上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后，往往有眼光長遠的投資機構(gòu)，這些通過IPO成功退出的創(chuàng)投機構(gòu)也因此被稱為背后的贏家。對于互聯(lián)網(wǎng)的走向，巨資布局的機構(gòu)可以稱得上是嗅覺最靈敏的，然而，創(chuàng)投機構(gòu)自身的互聯(lián)網(wǎng)化卻慢了一拍。CA創(chuàng)投合伙人楊溢表示，過去創(chuàng)投機構(gòu)的運作模式其實很不互聯(lián)網(wǎng)化，“互聯(lián)網(wǎng)+”時代金融行業(yè)如何創(chuàng)新備受關注，創(chuàng)投機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化才開始有實質(zhì)突破。

　　與其讓別人來革股權(quán)私募的命，不如自己主動改革和顛覆。日前，多家有創(chuàng)投背景的股權(quán)眾籌平臺相繼上線。其中包括投壺網(wǎng)和智金匯，據(jù)了解，投壺網(wǎng)是由原高特佳投資集團總裁黃煜、同威創(chuàng)投總裁劉濤以及深圳融昱資本等人共同發(fā)起設立，而智金匯則是由CA創(chuàng)投孵化的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)投平臺。

　　無論從政策導向還是支持力度來看，股權(quán)眾籌正在走向發(fā)展的高峰期。天使客創(chuàng)始人兼CEO石俊向中國證券報記者表示，天使客做股權(quán)眾籌一年，他明顯感覺到，2015年比2014年要好做很多，一是因為整個國家都在推動股權(quán)眾籌，二是來自京東等的大機構(gòu)來教育市場。此刻各路人馬的股權(quán)眾籌平臺上線，恰逢時機。

　　臨門一腳 股權(quán)眾籌尋求突破口

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對于股權(quán)眾籌，業(yè)界早有期待，政策層面的不斷傾斜也加快了股權(quán)眾籌的發(fā)展。事實上，早在被證券法修法納入之前，有關部門就多次提出支持股權(quán)眾籌。2014年11月，高層提出“開展股權(quán)眾籌融資試點”；2014年12月中國證券業(yè)協(xié)會公布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》；2015年3月兩會期間，“股權(quán)眾籌”更是進入政府工作報告。3月26日，人民銀行金融研究所所長姚余棟在深圳調(diào)研座談股權(quán)眾籌時表示，在眾多金融創(chuàng)新中，高層極為關注股權(quán)眾籌，股權(quán)眾籌有可能是避免金融系統(tǒng)風險的“法寶”，希望找到適合中國的股權(quán)籌資模式，鼓勵深圳成為股權(quán)眾籌的試點。

　　姚余棟表示，P2P的融資成本至少在20%以上，事實上，超過15%的融資成本一般企業(yè)就難以承受。如果沒有成熟的融資模型，恰逢中國正處于創(chuàng)業(yè)潮，若融資沒跟上，中小企業(yè)的死亡率將會大大加速。當前中國宏觀杠桿率較高，其中非金融企業(yè)部門的杠桿率高達130%-140%之間，企業(yè)負債很高，而中小企業(yè)更甚。

　　劉濤表示，中國資本市場發(fā)生巨大變化，真正的多層次的資本市場雛形架構(gòu)形成，優(yōu)秀的眾籌機構(gòu)成為主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的有效梯級補充。姚余棟認為，即使未來新三板掛牌數(shù)量超過2萬家，依然還有很多公司沒有融資渠道，因而需要三板以下的股權(quán)融資創(chuàng)新，當前地方性股權(quán)交易中心活躍度遠遠不夠，如何解決中小企融資難問題，股權(quán)眾籌或成為重要的渠道之一。

　　在互聯(lián)網(wǎng)金融風生水起時，從業(yè)人員對行業(yè)監(jiān)管尤為關切。業(yè)內(nèi)人士分析，在涉及滿足條件可通過眾籌渠道公開發(fā)行的證券法修訂落地后，行業(yè)監(jiān)管規(guī)則有望進一步明晰。如果此次證券法修法中關于股權(quán)眾籌的相關內(nèi)容獲得通過，那么行業(yè)監(jiān)管細則有望落地，像一直備受關注的合格投資人、股東人數(shù)限制問題有望得到解決。

　　路徑各異 “四大門派”各顯神通

　　在行業(yè)監(jiān)管慢慢明晰之際，各路背景的平臺入局如何攪動股權(quán)眾籌？由傳統(tǒng)金融機構(gòu)、電商巨頭、專業(yè)創(chuàng)投、早期草根“四大門派”的眾籌平臺由于背景的不同，平臺模式和發(fā)展方向也呈現(xiàn)不同的走向。

　　平安集團表示，公司期待抓住這個新的業(yè)務領域的機遇，為市場提供創(chuàng)新的金融產(chǎn)品和服務。零壹財經(jīng)首席研究員李耀東向中國證券報記者表示，如平安此類傳統(tǒng)金融機構(gòu)開始著手眾籌，很大可能是依托于原有業(yè)務的優(yōu)勢，將原來投行及投融資咨詢業(yè)務的前端放置眾籌平臺，不一定是很早期的投資，而是類似于PE，同時亦有利于平臺為投行提供項目。據(jù)了解，前海眾籌總經(jīng)理王建陽先生此前曾任職于平安證券投行事業(yè)部，可能意味著將來會通過利用平安證券的投行業(yè)務資源，向下延伸將投行業(yè)務的前端給前海眾籌來做。

　　關于電商系的京東股權(quán)眾籌平臺，京東金融CEO陳生強認為，京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈最獨特的優(yōu)勢便是聚攏京東體系內(nèi)的各類優(yōu)質(zhì)資源，打通京東商城的采銷平臺，結(jié)合京東強大品牌背書，提供全產(chǎn)業(yè)鏈一站式創(chuàng)業(yè)服務。此外，京東金融欲與孵化器管理公司合作，通過孵化器管理公司的物業(yè)入手，挖掘項目，并為創(chuàng)業(yè)公司的前臺、保潔、安保到財務、法務、營銷、招聘、管理培訓，再到企業(yè)的系統(tǒng)支持、融資咨詢等提供服務。

　　然而，是否依托于強大的公司背景，股權(quán)眾籌平臺就能獲得成功，石俊認為對于大的機構(gòu)來說，他們有很多的流量來做這個事情，且一開始做就可以有很多的關注度，但是股權(quán)眾籌畢竟是他們可有可無的邊緣業(yè)務，并且是一個很重、很累的過程，現(xiàn)金流不能立馬得到顯現(xiàn)，需要投入很多。做股權(quán)眾籌需要整個團隊都能夠很好地去服務創(chuàng)業(yè)者和投資人，同時需要時間的積累。京東只是剛開始摸索，相比而言，早期成立的眾籌平臺還是有一些先發(fā)優(yōu)勢的。

　　而傳統(tǒng)的創(chuàng)投優(yōu)勢則體現(xiàn)在其團隊的專業(yè)性。楊溢向中國證券報記者表示，隨著國內(nèi)天使人數(shù)量的增長，現(xiàn)在創(chuàng)投擁抱互聯(lián)網(wǎng)的時機已經(jīng)成熟。近90%的創(chuàng)業(yè)公司活不過三年，可見這個行業(yè)的風險之大，創(chuàng)投機構(gòu)在這方面有專業(yè)和長期的積累。中國證券報記者了解到，不同于電商和傳統(tǒng)金融機構(gòu)大而全的包攬式做法，創(chuàng)投團隊所設的股權(quán)眾籌平臺主要是根據(jù)公司團隊的優(yōu)勢以專業(yè)性行業(yè)眾籌平臺為主，投壺網(wǎng)董事長黃煜表示，投壺網(wǎng)以醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)為切入點，智金匯則專注于TMT行業(yè)的股權(quán)眾籌。

　　項目非標準化 專業(yè)投資或接棒“明星領投”

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，事實上，一些頂級創(chuàng)投并不看好眾籌，像IDG等一些創(chuàng)投機構(gòu)才會選擇遲遲不進入。股權(quán)投資不像債權(quán)能標準化和量化，有資源就能做大，每個項目都具有其獨特性，需要專業(yè)的投資人，同時失敗率高，投資期限至少三至五年以上，如何退出，眾籌方式能否成功運作都還是未知。

　　大家投創(chuàng)始人兼CEO李群林認為，當前股權(quán)眾籌平臺以“領投”+“跟投”的模式運作，領投人一般是業(yè)內(nèi)比較出名的投資人，被冠以“明星領投人”，而跟投人主要是一些中小企業(yè)主和職業(yè)經(jīng)理人，但這種模式在中國并不能形成氣候，絕大部分成功案例都是不超過5個圈內(nèi)職業(yè)天使投資人或機構(gòu)采用“合投”或獨投方式進行投資的。

　　李群林表示，由于領投人要擔負起盡職調(diào)查與投后管理職責，給跟投人披露和交代，讓大佬帶著5萬、10萬的小散去投資項目的可能性和可持續(xù)性不大。很多項目他們自己和其圈子可以消化，另外在國內(nèi)有上千萬可投資資產(chǎn)的人并不在少數(shù)，明星領投人基金不缺乏投資者，同時，如果在平臺做領投人，意味著項目的披露會更詳盡，知名投資人未必愿意將自己的投資案例悉數(shù)公開。如果部分平臺真想把“明星領投”當商業(yè)模式去打造很難行得通。

　　“未來，引入更多專業(yè)的投資人，平臺服務的對象是投資經(jīng)理，給專業(yè)的投資人打造平臺，依靠投資人的投資水平、資源和投后管理，將平臺做大?！蓖秹鼐W(wǎng)董事長黃煜表示。李群林認為，給投資界的專業(yè)投資人打造平臺是未來股權(quán)眾籌平臺的出路，而不能是只通過吸引眼球的“明星領投人”。楊溢認為，股權(quán)眾籌平臺看似無門檻，但事實上門檻很高，投資人的專業(yè)性和背后能支持項目發(fā)展的資源這些都是最基本的要求。

　　此外，在跟投人這一端，一位從事創(chuàng)業(yè)投資多年的人士表示，股權(quán)投資期限長，短期內(nèi)看不出投資成績，通過眾籌跟進的小投資人對風險的認識可能遠遠不足，在平臺上線的一些未經(jīng)嚴格把控的項目風險開始隱匿積聚。