新常態(tài)資本市場觀察：用天量資金池化解金融債務(wù)風險

文章來源：經(jīng)濟參考報       發(fā)布日期：2015-04-23 12:00:00    點擊：245次

       中國股市25年的歷史上，監(jiān)管層從未如此明確地表達過堅定支持股票市場發(fā)展的態(tài)度。去年以來，無論是資本市場改革措施出臺的密集程度還是監(jiān)管層的輪番站臺喊話，都表現(xiàn)出大力支持資本市場發(fā)展的國家戰(zhàn)略意志。為什么會出現(xiàn)這種情況？在筆者看來，除了利用資本市場的資源配置功能來實現(xiàn)經(jīng)濟新常態(tài)下經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型之外，利用資本市場匯集社會資金的功能來間接化解金融和債務(wù)風險，也是監(jiān)管層如此“賣力”支持股市的重要原因。

　　在經(jīng)濟新常態(tài)下，地方融資平臺、房地產(chǎn)和企業(yè)債務(wù)風險總體可控，但其潛在風險不容忽視。

　　近年來中國地方政府性債務(wù)急劇膨脹，雖然風險總體可控，但部分地區(qū)由于經(jīng)濟發(fā)展水平較低、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、融資能力較弱致使其償債壓力較大，存在著爆發(fā)債務(wù)危機的可能性。中金公司測算，2014年底地方政府債務(wù)規(guī)模為15萬億元（相當于GDP的23.6%），較2013年6月增長25%，僅在今年，就有2.9萬億元的地方債務(wù)需要處置。這意味著，財政部1萬億債務(wù)置換規(guī)模不足以覆蓋今年的到期債務(wù)，其余到期債務(wù)需要通過銀行貸款展期、處置地方國有資產(chǎn)等方式解決。與此同時，當前中國房地產(chǎn)市場低迷，主要指標全線下滑，國內(nèi)主要城市房地產(chǎn)市場普遍價滯量縮。樓市新政策的效力目前收效甚微。可以預(yù)計，如果房地產(chǎn)市場存在重大風險，甚至泡沫開始破裂，銀行系統(tǒng)壞賬將大幅增加，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)是化解金融風險的根本出路。

　　另外是產(chǎn)能過剩風險。近年來，中國部分行業(yè)供過于求矛盾凸顯，產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為中國經(jīng)濟運行中的突出矛盾和諸多問題的根源，也成為金融風險的重要策源地?；猱a(chǎn)能過剩、企業(yè)并購重組，部分企業(yè)破產(chǎn)不可避免，在這種情況下，金融機構(gòu)的不良金融資產(chǎn)規(guī)模將可能顯著增加。

　　在筆者看來，發(fā)展多層次資本市場，提高股票市場的容量和交易活躍程度，打破原有以銀行間接融資為主導(dǎo)的金融體系，將有助于解決上述難題。

　　一方面，功利地看，股市上漲可提升國有股權(quán)價格，使國有資產(chǎn)大幅增值，有利于國資改革、混合所有制改革、資產(chǎn)重組的順利進行，同時也使得地方政府處置國有資產(chǎn)的過程更為容易。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委、地方國資委、地方政府、中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)、大學(xué)以及集體企業(yè)的上市公司總計高達1023家，占到了A股所有上市公司的三分之一以上。按照4月22日的兩市的收盤價格計算，上述1023家“國資系”上市公司的總市值高達35.15萬億元之巨，占到了滬深兩市目前總市值一半以上?？梢哉f，如果在牛市之中的混合所有制改革能夠順利推進，困擾中國政府的地方債務(wù)問題將不值一提。

　　另一方面，股市上漲可為銀行信貸資產(chǎn)證券化這個久而不解的難題打開方便之門，有利于化解銀行不良資產(chǎn)所引發(fā)的金融風險。通過資產(chǎn)證券化，能夠?qū)ι虡I(yè)銀行現(xiàn)行的存量金融資產(chǎn)進行改革和調(diào)整，極大地緩解和釋放銀行系統(tǒng)的金融風險。股市上漲還可以使其成為130萬億巨額貨幣發(fā)行量新的“蓄水池”，以取代房地產(chǎn)市場舊蓄水池，化解可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性金融風險。