中國資本項(xiàng)目開放循序漸進(jìn) 金融自由化逐步實(shí)現(xiàn)

文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道       發(fā)布日期：2015-03-27 12:00:00    點(diǎn)擊：301次

當(dāng)輿論把關(guān)注的焦點(diǎn)放在亞投行的外交舞臺上時，李克強(qiáng)總理對到訪的IMF總裁拉加德表示中國希望通過加入SDR，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換，提高人民幣自由使用程度。此前，央行領(lǐng)導(dǎo)也在公開場合表示，中國希望通過各方面改革的努力在2015年實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)下可兌換，但業(yè)界有所擔(dān)憂。

事實(shí)上在中國加入世貿(mào)組織后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貿(mào)易盈余和外儲累積都無一例外地出現(xiàn)了加速的跡象，當(dāng)時包括日本在內(nèi)的不少國家都曾積極地探討中國資本項(xiàng)目開放的課題，不少現(xiàn)實(shí)主義的日本學(xué)者給出的答案是，即便中國面臨的環(huán)境和上世紀(jì)70-80年代的日本有很大不同，然而循序漸進(jìn)的實(shí)用態(tài)度會是最優(yōu)選擇，但其重心更多在于“循序”上。日本當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)自由化過程基本按照：貿(mào)易自由化，資本交易自由化和金融自由化的順序逐步實(shí)現(xiàn)。

其中資本交易自由化總的而言是對內(nèi)投資的自由化先行于對外投資，較早的對非國內(nèi)居民開放了日元存款賬戶，這成為海外短期資本流入日本的主要渠道。其后，外國對日本的證券投資和貿(mào)易關(guān)聯(lián)交易也逐步成為短期資金流入的重要通道。但在應(yīng)對尼克松沖擊和石油危機(jī)等外部沖擊時，日本當(dāng)局頻繁地通過外匯和資本交易的管制措施來平抑市場的不穩(wěn)定。而1997年的亞洲金融危機(jī)，東南亞國家更多在于國內(nèi)金融體系的脆弱性和當(dāng)局應(yīng)對措施的欠缺。

總體而言，中國目前面臨的內(nèi)部環(huán)境和當(dāng)年的日本以及東南亞國家都有著很多不同，比如中國的利率市場化以及資本項(xiàng)目開放的步驟和日本當(dāng)年就有很大差異。而且中國作為實(shí)驗(yàn)早早的在香港開始了非內(nèi)地居民的人民幣存款賬戶的實(shí)驗(yàn)，內(nèi)地居民實(shí)際上也在漸進(jìn)地享有一定額度的外匯匯兌權(quán)，海外資金通過QFII或者滬港通等進(jìn)入中國資本市場的渠道也越來越多，但是中國當(dāng)局對資本和外匯的管制手段以及能力都沒有明顯的削弱。

而目前中國經(jīng)濟(jì)的體量之大，面對的資本規(guī)模對應(yīng)的挑戰(zhàn)自然是日本和東南亞國家當(dāng)年不可想象的，從這個角度而言，改革越是拖延今后面臨的挑戰(zhàn)也越多。按照早年IMF對亞洲金融危機(jī)的反省，資本項(xiàng)目開放的模式不是單一的、也沒有完美的方案。以中國多年來的改革趨向和現(xiàn)實(shí)主義而言，資本項(xiàng)目的開放必將是在當(dāng)局可控條件下逐步落實(shí)的一個過程，但不確定的是否有足夠手段去應(yīng)對突發(fā)性的外部沖擊。在這一點(diǎn)上，當(dāng)局應(yīng)該放棄那種認(rèn)為可以掌控所有短期資金目的的想法，在努力實(shí)現(xiàn)效率化監(jiān)控的同時儲備有效的政策手段去平抑市場的波動，降低政策成本。