P2P金融去泡沫的季節(jié)即將開始

文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道       發(fā)布日期：2015-03-25 12:00:00    點擊：274次

2014年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)多項指標(biāo)實現(xiàn)翻番。各路資本搶灘P2P，資本流入呈井噴式增長。PE/VC對P2P網(wǎng)貸行業(yè)的平均估值呈上升趨勢，估值膨脹已連續(xù)兩個季度大幅超過互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司的市值增長。

融資者資信不透明 網(wǎng)貸綜合融資成本高企

目前，小微企業(yè)短期資金需求已成為網(wǎng)貸行業(yè)資產(chǎn)端的主要需求，多數(shù)平臺人均融資額在100萬以下（56.7％），融資周期多在3個月以內(nèi)（65.2％）。

然而，資信不透明導(dǎo)致網(wǎng)貸綜合融資成本高企，其中非息費用占比較高。根據(jù)工商總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2013年底全國工商登記注冊企業(yè)1527.8萬戶、個體工商戶4564.1萬戶，已被人行企業(yè)征信系統(tǒng)覆蓋的僅占32%，仍有近4000萬的企業(yè)、商家成為人行征信體系的“陌生人” ，而其中大多為小微企業(yè)。缺乏融資主體資信數(shù)據(jù)目前是網(wǎng)貸平臺資產(chǎn)風(fēng)險管理所面臨的最主要問題。

由于融資主體資信透明度低，引進擔(dān)保公司、收取高額擔(dān)保費和平臺費成為P2P網(wǎng)貸平臺控制風(fēng)險的主要手段，融資者除了支付投資人的利息，還要支付給P2P平臺借款服務(wù)費、分期服務(wù)費、期初服務(wù)費等平臺費用以及各種擔(dān)保費用，由此造成綜合融資成本的大幅上升。以融資10000元、12個月為例，根據(jù)借款人信用等級高低和抵押或質(zhì)押物的不同，在宜人貸、人人貸、陸金所等部分平臺的融資成本大約在660～2219.9元之間；按照等額本息還款方式測算，借款人綜合貸款利率在11.97%～29.14%之間。三個平臺綜合貸款利率的上限均超過25%，其中宜人貸融資成本的上限較高，達2219.9元，對應(yīng)的年化利率超過29%。其中平臺費、擔(dān)保費等非息費用占比在總?cè)谫Y成本中占比為34%～70%。

當(dāng)前利率水平下，網(wǎng)貸商業(yè)模式不可持續(xù)

根據(jù)《2014年中國行業(yè)年報》披露的數(shù)據(jù)，2014年近半數(shù)P2P平臺實際融資成本在20%以上，高于線下小貸公司和民間借貸的平均利率 。隨著經(jīng)濟增長放緩，勞動力成本、資金等多重壓力增大，目前中小微企業(yè)凈資產(chǎn)的利潤率僅5%～8%，但財務(wù)費用卻增加明顯。2014年上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財務(wù)費用同比增長16.5%，其中小微企業(yè)財務(wù)費用增長17.5%（鑒于風(fēng)險考量，目前銀行對中小企業(yè)的貸款利率普遍上浮30%以上） 。

截至2014年底互聯(lián)網(wǎng)理財用戶已達7849萬人 ，即便其中僅有10%風(fēng)險偏好較高、愿意嘗試P2P理財，也將提供784.9萬人的潛在市場。P2P投資者規(guī)模高速增長，且發(fā)展空間巨大。但與此相比，有效的融資需求明顯不足，P2P平臺上優(yōu)質(zhì)融資標(biāo)的“僧多粥少”，目前滿標(biāo)（滿標(biāo)是指一個融資項目在設(shè)定期限內(nèi)足額籌集到所需資金）用時日益縮短，投資者“資金站崗”現(xiàn)象普遍。2015年1月份，在網(wǎng)貸之家統(tǒng)計的31個樣本平臺中，20個平臺平均滿標(biāo)用時不足1分鐘，占比達64.5%。其中10個平臺投資者的資金閑置周期超過4天（含），占比32.2%。

由于有效融資需求不足，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拓展難度日益加大，成為困擾網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展的一個重要原因。對于部分已獲得融資的平臺，注入資本難以轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)規(guī)模的高速增長。

2014年下半年以來，因風(fēng)控等管理問題導(dǎo)致限制提現(xiàn)或暫停經(jīng)營的平臺數(shù)量不斷增加。尤其是，2014年四季度網(wǎng)貸行業(yè)屢屢爆出大額違約事件，引發(fā)P2P平臺出現(xiàn) “倒閉潮”。問題平臺數(shù)量達170個。其中排除詐騙、跑路平臺后，共有102個平臺出現(xiàn)提現(xiàn)困難或暫停運營等管理問題，占比達60%。

P2P網(wǎng)貸行業(yè)將出現(xiàn)明顯的洗牌和“去泡沫化”

由于缺乏準(zhǔn)入門檻、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和有效監(jiān)管，部分P2P平臺以資金池形式非法集資，造成高收益的“龐氏騙局”，嚴(yán)重沖淡了P2P行業(yè)中正規(guī)企業(yè)的社會地位和品牌價值。與此同時，部分銀行、券商、上市公司等資本大鱷已在搶灘P2P平臺，在產(chǎn)品嚴(yán)重同質(zhì)化的情況下，由于競爭激烈，P2P平臺的獲客成本大幅提升。目前獲取一個注冊用戶的成本約60～80元，一般轉(zhuǎn)化率約10%，按此估算，一個有效投資客戶的獲客成本達600～800元 ，其運營成本壓力可見一斑。

由于網(wǎng)貸行業(yè)風(fēng)險頻發(fā)，2015年將成為監(jiān)管之年。預(yù)計P2P平臺的準(zhǔn)入門檻、風(fēng)控要求都會進一步明確和提高，網(wǎng)貸行業(yè)將面臨重新洗牌。不達門檻、違規(guī)操作、經(jīng)營不善的網(wǎng)貸平臺將淘汰，資金端、資產(chǎn)端、資本端將在網(wǎng)貸市場重新分布，P2P行業(yè)消腫去泡沫的過程即將開始。

在P2P網(wǎng)貸“剩者為王”的時代，資產(chǎn)端風(fēng)險定價能力將成為平臺最核心的競爭力；長期看，能否在風(fēng)控、定價方面形成差異化競爭優(yōu)勢，將成為網(wǎng)貸平臺生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

2014年以來，眾多P2P平臺逐漸聚焦資產(chǎn)端垂直細分領(lǐng)域，通過發(fā)揮行業(yè)背景優(yōu)勢，更有效地掌握資產(chǎn)端真實情況，藉以破解風(fēng)控問題。資本端也已注意到網(wǎng)貸行業(yè)這一差異化競爭的趨勢，垂直細分領(lǐng)域是否具有獨特性已成為PE/VC重要的考量因素之一。在已獲得融資的網(wǎng)貸平臺中不乏這樣的案例，如專注信用貸款的拍拍貸、人人貸、宜人貸等，專注供應(yīng)鏈金融的國湘資本以及各上市公司系網(wǎng)貸平臺，專注汽車質(zhì)押貸款的微貸網(wǎng)，專注農(nóng)村金融的翼龍貸，以及專注于短期融資的短融網(wǎng)等。

以某個細分領(lǐng)域作為切入點，在有效控制資產(chǎn)端成本同時，將更多資源投入資金端，吸引流量、打造口碑，并以此為基礎(chǔ)進一步實現(xiàn)資產(chǎn)端多元化，正在成為P2P平臺重要的發(fā)展脈絡(luò)。