新常態(tài)下增長動力轉(zhuǎn)換 調(diào)整政策護航中國經(jīng)濟

文章來源：證券時報       發(fā)布日期：2015-03-13 12:00:00    點擊：255次

       編者按：今年的《政府工作報告》中，對穩(wěn)增長有較多著墨：“新的一年是全面深化改革的關(guān)鍵之年，是全面推進依法治國的開局之年，也是穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的緊要之年”、“穩(wěn)增長也是為了保就業(yè)”、“處理好債務管理與穩(wěn)增長的關(guān)系，創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機制”、“保持穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡”、“穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)相輔相成”。

　　如何全面理解穩(wěn)增長的內(nèi)在涵義？怎樣在資本市場中活學活用穩(wěn)增長的精髓？圍繞這一宏觀話題，證券時報記者梳理了兩會代表委員和研究機構(gòu)的觀點，用“第一線”的視角與筆觸，與投資者作一分享。

　　適應經(jīng)濟新常態(tài) 以微觀活力支撐宏觀穩(wěn)定

　　新常態(tài)下依靠什么？

　　全國政協(xié)委員、北京大學光華管理學院[微博]名譽院長厲以寧，對于新常態(tài)、科技創(chuàng)新、穩(wěn)增長等熱點話題非常關(guān)注。在兩會期間，他多次對記者們表示，中國經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)實際包含三個內(nèi)容：經(jīng)濟增長速度從過去的高速增長逐步走向中高速增長；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需切實轉(zhuǎn)型升級；尋找經(jīng)濟新動力，過去習慣依靠的數(shù)量規(guī)模擴張和投資驅(qū)動，已不再適應新形勢。

　　厲以寧認為，新常態(tài)下，經(jīng)濟的增長速度要逐步走向中高速增長，結(jié)構(gòu)要調(diào)整，很多產(chǎn)業(yè)要不斷升級，必須尋找新的動力。他表示，今后的經(jīng)濟增長要靠廣大人民的創(chuàng)新精神與創(chuàng)業(yè)活動。

　　今年的《政府工作報告》提出：“今年經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預期目標是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7%左右，居民消費價格漲幅3%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率4.5%以內(nèi)，進出口增長6%左右，國際收支基本平衡，居民收入增長與經(jīng)濟發(fā)展同步。能耗強度下降3.1%以上，主要污染物排放繼續(xù)減少。”

　　中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策研究室主任、第一創(chuàng)業(yè)證券首席經(jīng)濟學家彭興韻指出，今年的《政府工作報告》，始終貫穿著“讓市場在資源配置中起決定性作用”的思想主線，集中反映了政府對經(jīng)濟增長機制的認識和宏觀調(diào)控思路的重大轉(zhuǎn)變。

　　與經(jīng)濟新常態(tài)密切相關(guān)的，是就業(yè)和社會保障這個頗受關(guān)注的民生問題。人力資源和社會保障部部長尹蔚民日前在新聞發(fā)布會上指出，經(jīng)濟下行壓力下，去年我國城鎮(zhèn)新增就業(yè)同比多增12萬人，超額完成了1000萬人的就業(yè)目標。這得益于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化、改革紅利的持續(xù)釋放等。尹蔚民對于今年的城鎮(zhèn)就業(yè)充滿信心。

　　穩(wěn)增長之路：

　　推進城鎮(zhèn)化與擴大內(nèi)需

　　全國人大代表、清華大學政治經(jīng)濟學研究中心主任蔡繼明認為，“城鎮(zhèn)化”無疑是未來幾年乃至更長時期新常態(tài)經(jīng)濟發(fā)展的最大潛力。

　　《政府工作報告》提出：“我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期，有巨大的潛力、韌性和回旋余地。新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化持續(xù)推進，發(fā)展基礎(chǔ)日益雄厚，改革紅利正在釋放，宏觀調(diào)控積累了豐富經(jīng)驗”、“推進新型城鎮(zhèn)化取得新突破。城鎮(zhèn)化是解決城鄉(xiāng)差距的根本途徑，也是最大的內(nèi)需所在。要堅持以人為核心，以解決三個1億人問題為著力點，發(fā)揮好城鎮(zhèn)化對現(xiàn)代化的支撐作用。”

　　全國政協(xié)委員、經(jīng)濟學家遲福林認為，未來城鎮(zhèn)化的核心是從“規(guī)模城鎮(zhèn)化”向“人口城鎮(zhèn)化”轉(zhuǎn)變。他表示，如果沒形成人口城鎮(zhèn)化的大格局，城鎮(zhèn)化就是空談。建議“十三五”期間我國應加大以戶籍制度為重點的制度創(chuàng)新，使人口城鎮(zhèn)化率以較快速度提升。“如果到2020年我國人口城鎮(zhèn)化率仍達不到2012年世界人口城鎮(zhèn)化率的平均水平，就難以證明城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型升級是成功的。”遲福林指出。

　　全國政協(xié)委員、瑞安集團主席羅康瑞認為，要讓數(shù)以億計、主要來自農(nóng)村的流動人口在城市里獲得均等化的公共服務，實現(xiàn)家庭式、永久性的遷移，最終實現(xiàn)完全市民化。

　　為了更好發(fā)揮其作用，蔡繼明認為，當前實施的兩個城鎮(zhèn)化率指標需要修改和調(diào)整，否則容易造成我國城鎮(zhèn)化率的高估。他建議，設(shè)計一個市民化系數(shù)，由包括就業(yè)、義務教育、公共醫(yī)療、保障性住房、低保和養(yǎng)老等因素構(gòu)成，并賦予各自不同的權(quán)重；設(shè)立一個有戶籍城市人口的市民化系數(shù)，測算出農(nóng)民工的市民化系數(shù)，以此乘以農(nóng)民工的數(shù)量，將其折算成市民人數(shù)。再根據(jù)相同辦法，將鎮(zhèn)民折算為市民，由此計算出與國際水平具有可比性的我國真實的城鎮(zhèn)化率。

　　全國政協(xié)委員、清華大學經(jīng)濟管理學院院長錢穎一表示，為了穩(wěn)增長這個目標，政府不應出臺大幅度刺激需求的政策。刺激政策只能有暫時效果，但改變不了潛在的經(jīng)濟增速，或許還會惡化經(jīng)濟。同時，不應過度依賴央行[微博]的貨幣政策。貨幣政策要起作用，必須配套結(jié)構(gòu)調(diào)整措施。錢穎一認為，美國實施量化寬松貨幣政策的同時，采取了去杠桿的結(jié)構(gòu)調(diào)整措施，才使其經(jīng)濟回升。

　　國家發(fā)改委主任徐紹史日前在十二屆全國人大三次會議新聞中心舉行的發(fā)布會上表示，消費與服務業(yè)的增長，已成為穩(wěn)增長中的新亮點。2014年經(jīng)濟下行壓力加大，但我國經(jīng)濟依然實現(xiàn)了穩(wěn)增長、價格穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)的“三穩(wěn)”。在穩(wěn)增長中，消費就是主角。在提供就業(yè)方面，服務業(yè)也是一個主角。

　　微觀活力提升效力

　　在今年的工作重點中，直接指向微觀層面的穩(wěn)增長手段，相較此前顯得更加豐富。證券時報記者采訪中發(fā)現(xiàn)，代表委員們對于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、改革、簡政放權(quán)等內(nèi)容，有著極高的關(guān)注度。

　　《政府工作報告》提出了三對關(guān)系，“以微觀活力支撐宏觀穩(wěn)定”、“以供給創(chuàng)新帶動需求擴大”、“以結(jié)構(gòu)調(diào)整促進總量平衡”，彭興韻認為，這表明政府在宏觀調(diào)控中，強調(diào)了微觀活力對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的重要性。宏觀經(jīng)濟的“穩(wěn)”要以微觀經(jīng)濟的“活”為支撐，不能抑制了微觀上的活力。

　　促進微觀經(jīng)濟活力，政府“有形的手”必須離得遠些?！墩ぷ鲌蟾妗范嗵幷劦胶喺艡?quán)、財稅體制改革、價格改革、金融改革、多層次資本市場建設(shè)以及國企國資改革等。國聯(lián)證券宏觀分析師張曉春認為，從報告的措辭中，可以預計2015年多項改革將有望落實，例如注冊登記三證合一、營改增全面覆蓋、轉(zhuǎn)移支付制度改革、取消大部分藥品政府定價、電力改革試點擴大、深港通、民營銀行的成立、股票注冊制實施以及設(shè)立國有資本運營試點等等。

　　積極財政政策或唱主角

　　在穩(wěn)增長的過程中，積極的財政政策被認為是最值得依靠的政策手段之一。在今年穩(wěn)增長的各項措施中，貨幣與財政政策兩者的互為補充，無疑最值得期待。

　　《政府工作報告》中，除了就業(yè)與財政赤字這兩個目標上調(diào)外，其他所有增長目標均較往年有所下調(diào)，比如國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長率由7.5%下調(diào)到7.0%左右。而財政赤字的增加，對應的恰是積極的財政政策。

　　《政府工作報告》提出，2015年財政赤字目標為1.62萬億，較2014年提高2700億元；赤字率目標為2.3%，較去年提高0.2個百分點。分析人士稱，提高赤字規(guī)模，一方面是考慮一大批的水利工程項目、鐵路項目等支出，另一方面也是考慮到減稅降費帶來的影響。同時，財政投融資體系的改革，強調(diào)減少政府核準權(quán)限，引導民間資本進入項目建設(shè)等，均有望為穩(wěn)增長帶來活力。

　　貨幣政策方面，自去年11月以來，央行已經(jīng)兩次降息一次降準，但對于這是否屬于“寬松”的貨幣政策，市場仍有較大分歧。國聯(lián)證券宏觀分析師張曉春稱，貨幣政策的著力點一般包括三個方面，即如何彌補外匯占款降低所造成的貨幣缺口、如何降低社會融資成本、如何引導銀行的流動性通過信貸釋放至實體經(jīng)濟。“央行的降準或降息周期打開，只是服務于以上三點，還談不上是寬松的貨幣政策?！?/span>

　　全國政協(xié)委員、中國人民銀行[微博]副行長易綱表示，央行將堅持穩(wěn)健的貨幣政策，未來是否繼續(xù)降準或者降息，也將根據(jù)實際經(jīng)濟情況而定，目前我國經(jīng)濟狀況總體上是健康的。

　　關(guān)于貨幣政策，《政府工作報告》的表述是“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。此次將廣義貨幣供應量(M2)的增速定為12%左右，相較2014年的13%有所回落。報告同時指出“在實際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要，也可以略高些”。

　　今年年初，國務院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步做好盤活財政存量資金工作的通知》。近日，財政部先后公布了“推進地方盤活財政存量資金”及“盤活中央部門存量資金”兩個通知。平安證券[微博]對此認為，在財政收入下行、財政支出剛性的情況下，盤活財政存量資金與提升資金使用效率，已成為財政政策發(fā)力的必要之舉。

　　證券時報記者發(fā)現(xiàn)，在通知中，財政部要求中央部門對一般公共預算存量資金和政府性基金預算存量資金進行盤活，包括清理結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金、收回結(jié)余資金、定期報告存量資金情況的三個步驟。財政部還規(guī)定，對于地方財政，對應按原用途使用的資金，應盡快撥付投入使用；對不需按原用途使用的資金，收回并統(tǒng)籌用于棚戶區(qū)改造等重點領(lǐng)域，提高財政資金使用效益。

　　平安證券指出，盤活財政資金將釋放巨大的乘數(shù)效應，帶動社會資金投資和信貸投放，為經(jīng)濟增長注入動力。這部分具備基礎(chǔ)貨幣屬性的國庫現(xiàn)金盤活后進入市場，也將在一定程度上減輕貨幣政策寬松的壓力。

　　貨幣政策著力點

　　可能轉(zhuǎn)向降準

　　近3個月來，中國央行出臺降息、降準等多項措施向市場投放流動性，著力降低社會融資成本。

　　有研究機構(gòu)認為，隨著近年來外匯流入顯著放緩甚至轉(zhuǎn)為流出，央行似乎還未找到貨幣投放有效的替代工具。而在往年沖銷外匯流入而收緊貨幣時，央行更多采取了上調(diào)法定存準率的方式，導致貨幣乘數(shù)受到直接影響。按照中金公司首席經(jīng)濟學家梁紅的觀點，近10年來，央行頻繁上調(diào)存準率而越來越少使用央行票據(jù)，導致了這一沖銷成本從金融機構(gòu)向市場轉(zhuǎn)移，即增加了商業(yè)銀行的機會成本，間接影響了銀行的信貸投放能力。

　　隨著美聯(lián)儲加息預期的日益濃烈，外匯流入趨勢或繼續(xù)呈現(xiàn)減少甚至流出的可能。這也對中國央行當前以及未來投放流動性方式的轉(zhuǎn)變帶來了挑戰(zhàn)。中金公司統(tǒng)計，其他渠道投放的基礎(chǔ)貨幣，尚未能填補外匯占款增長下滑留下的缺口，導致基礎(chǔ)貨幣增速放緩至8.5%，處于歷史較低水平。同時由于存款準備金率仍保持在接近歷史最高水平的位置，2014年廣義貨幣M2增速創(chuàng)下有記錄以來的最低水平。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，最近一次下調(diào)存準率后，大型金融機構(gòu)的法定存準水平在19.5%，中小金融機構(gòu)的法定存準水平在16%，這不包含部分定向下調(diào)的情況。

　　由于中國債券市場規(guī)模偏小，再貸款工具容易帶來各種沖擊。很多研究機構(gòu)認為，央行很可能采取下調(diào)法定存準率的做法來提高貨幣乘數(shù)，以避免短期內(nèi)的通縮風險。中金公司估算，下調(diào)存準率1個百分點將帶來貨幣乘數(shù)上升0.084。經(jīng)濟下行期間面臨通縮壓力，需要多次的降準才能對貨幣乘數(shù)產(chǎn)生相同影響。招商銀行(15.21, 0.08, 0.53%)金融市場部高級分析師劉東亮[微博]多次表示，央行貨幣政策應該“跑步放松”。

　　渣打銀行[微博]高級經(jīng)濟學家符銘財告訴證券時報記者，需要注意，中國當前的通縮只是一個短暫現(xiàn)象，與國際原油價格下跌以及周邊市場的變化有關(guān)。中國政府對此已有作為，其效果作用于實體經(jīng)濟可能會延遲兩個季度左右。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，瑞銀、中金、海通證券(21.00, 0.30, 1.45%)、招商銀行等機構(gòu)，均認為今年法定存準率有望下調(diào)5至7次，金融機構(gòu)的平均法定存準水平應在10%左右較佳。