兩融助推券商業(yè)績(jī)倍增 大投行業(yè)務(wù)迎來(lái)創(chuàng)新機(jī)遇期

文章來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)       發(fā)布日期：2015-02-10 12:00:00    點(diǎn)擊：269次

12月上市券商業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，12月份上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201億元，環(huán)比增長(zhǎng)63%，融資融券業(yè)務(wù)成為證券公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“幕后推手”。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，隨著ETF期權(quán)面市，資產(chǎn)證券化負(fù)面清單可能推出，以及券商將在外匯經(jīng)紀(jì)牌照方面有所突破，2015年券商行業(yè)依然值得期待。

　　上市券商年底業(yè)績(jī)井噴

　　目前，20家上市券商2014年12月份業(yè)績(jī)快報(bào)全部公布完畢。據(jù)國(guó)金證券(17.60, 0.17, 0.98%)統(tǒng)計(jì)，12月份上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201億元，環(huán)比增長(zhǎng)63%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)71億元，環(huán)比增長(zhǎng)43%。

　　券商無(wú)疑成了A股去年底走牛的最大受益者。除國(guó)信證券(20.84, 0.06, 0.29%)暫無(wú)可對(duì)比財(cái)務(wù)信息外，12月19家券商企業(yè)中有18家實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。其中，華泰證券(23.18, 0.50, 2.20%)、山西證券(14.30, 0.23, 1.63%)、光大證券(24.39, 0.46, 1.92%)、方正證券(12.91, 0.60, 4.87%)以及國(guó)元證券(33.50, 0.80, 2.45%)當(dāng)月凈利潤(rùn)環(huán)比增幅出現(xiàn)翻番。光大證券不僅在12月實(shí)現(xiàn)了環(huán)比167.63%的大幅度增長(zhǎng)，2014年全年累計(jì)凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)1158.38%。

　　從上半年行業(yè)利潤(rùn)增幅僅32%到三季度的55%，再到全年100%增長(zhǎng)，沉寂了多年的券商業(yè)終于迎來(lái)“咸魚(yú)翻身”的一天。

　　申銀萬(wàn)國(guó)[微博]分析師何宗炎表示，12月份A股交易額創(chuàng)歷史新高，單月交易額達(dá)18萬(wàn)億，為11月的2.25倍，成交大幅放量驅(qū)動(dòng)經(jīng)紀(jì)收入大幅提升。與此同時(shí)，12月滬深兩市融資融券余額已達(dá)1.03萬(wàn)億元，股票承銷(xiāo)1216億元，投行收入也環(huán)比增長(zhǎng)。

　　火爆的業(yè)績(jī)使券商股成為這波上漲行情當(dāng)之無(wú)愧的“領(lǐng)頭羊”。

　　值得注意的是，在一片亮眼的成績(jī)單中有一些不和諧的現(xiàn)象。招商證券(27.99, 0.30, 1.08%)、西部證券(34.15, 2.08, 6.49%)兩家出現(xiàn)了營(yíng)收和凈利不對(duì)稱(chēng)的極端現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，招商證券[微博]12月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為17.9億元，月環(huán)比增長(zhǎng)50%，而同期凈利潤(rùn)僅為110萬(wàn)元。西部證券也是如此，12月?tīng)I(yíng)收4.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)97%，當(dāng)月凈利潤(rùn)僅為5954萬(wàn)元，環(huán)比下降46%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)的背離，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示與年底計(jì)提獎(jiǎng)金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等有關(guān)。例如，西部證券就計(jì)提1.8億元的獎(jiǎng)金及相關(guān)費(fèi)用，若還原西部證券12月凈利潤(rùn)環(huán)比暴漲了120%。而招商證券則在公告中注明稱(chēng)，公司12月對(duì)持有的博時(shí)基金[微博]管理有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備6.61億元。

　　“過(guò)去券商收入主要是傭金，不需要太多成本，而現(xiàn)在的融資融券收入占主要來(lái)源，相比于以前的傭金更需要耗費(fèi)成本，不確定性也高，也攤薄了部分利潤(rùn)?！?上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊說(shuō)。

　　大投行業(yè)務(wù)迎來(lái)創(chuàng)新機(jī)遇期

　　在這輪杠桿牛市中，除了傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，隨著A股融資融券交易規(guī)模擴(kuò)張，杠桿投資儼然成為增利利器。

　　然而，杠桿上的業(yè)績(jī)能否具備可持續(xù)性一直被業(yè)界所擔(dān)憂。瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師潘洪文指出，一方面，12月份日均8000多億的成交量難具可持續(xù)性，逾1萬(wàn)億成交量當(dāng)天的股市換手率已超越2007年的頂點(diǎn)，已是最樂(lè)觀水平。

　　“另一方面，融資融券的需求是周期性的，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)可能立刻就會(huì)調(diào)頭向下。券商存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，不可能無(wú)限制地通過(guò)債權(quán)融資方式借錢(qián)?！痹谂撕槲目磥?lái)，當(dāng)前兩融加傘型信托已達(dá)1.2萬(wàn)億，離預(yù)估的1.5萬(wàn)億不遠(yuǎn)了，更何況監(jiān)管層對(duì)兩融的容忍度如何，不排除設(shè)置紅線。

　　值得注意的是，2014年股權(quán)質(zhì)押增長(zhǎng)比融資融券更快，凸顯出類(lèi)貸款的中間業(yè)務(wù)崛起。不過(guò)，相比國(guó)外投行我國(guó)券商的盈利模式依然過(guò)于單一依賴市場(chǎng)行情，固定收益、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，地方債、外匯商品等具有很大的發(fā)展空間。

　　長(zhǎng)城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達(dá)指出，美國(guó)投行是全能型投行，中國(guó)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一榮俱榮，一損俱損，不過(guò)未來(lái)券商創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品將進(jìn)一步擴(kuò)張，投行業(yè)務(wù)具有很大的發(fā)展空間。隨著權(quán)證、期權(quán)、做市商制度、新三板推介、注冊(cè)制實(shí)施、地方債發(fā)行等推進(jìn)，券商業(yè)績(jī)未來(lái)在持續(xù)向好的同時(shí)也會(huì)相應(yīng)出現(xiàn)一些分化。

　　尤其是隨著ETF期權(quán)面市，資產(chǎn)證券化負(fù)面清單可能推出，以及券商在外匯經(jīng)紀(jì)牌照方面突破，2015年券商行業(yè)依然值得期待。