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金融業(yè)轉型：必須經(jīng)受的艱巨考驗

文章來源：上海證券報       發(fā)布日期：2015-01-28 12:00:00    點擊：200次

       就金融業(yè)發(fā)展而言，“大力提高直接融資比重”，目的是分解金融風險過度集中在銀行體系的風險，也是為企業(yè)拓寬融資渠道。但資本市場上的證券發(fā)行，并非投融資各方的直接對接。因而，從金融業(yè)的角度來看新常態(tài)，金融活動亦是實體經(jīng)濟的一部分；直接融資并沒有“去中介化”，銀行與資本市場交匯融合，生硬區(qū)分更會遭遇金融創(chuàng)新的尷尬。由此，我們很有必要重新認識我國目前存在的金融行業(yè)結構與行業(yè)生態(tài)兩大關鍵性問題。
　　中國經(jīng)濟新常態(tài)對經(jīng)濟增長的要求，等于是從增長目標的角度倒逼經(jīng)濟轉型，從一個傳統(tǒng)意義上的發(fā)展中國家，轉向一個發(fā)達國家初級階段。不過，從金融業(yè)的角度來看新常態(tài)，毫無疑問轉型的結果面臨巨大的不確定，而且各方的利益博弈也會異常復雜。然而國家經(jīng)濟發(fā)展模式的根本決定了金融也必須隨著改革，因此就金融業(yè)本身發(fā)展而言，“大力提高直接融資比重”的提法，目的是分解金融風險過度集中在銀行體系的風險，也是為企業(yè)拓寬融資渠道。銀行借貸被認為是間接融資行為，因為銀行充當資金借貸的中介。但資本市場上的證券發(fā)行，并非投融資各方的直接對接。因而，從金融業(yè)的角度來看新常態(tài)，金融活動亦是實體經(jīng)濟的一部分；直接融資并沒有“去中介化”，銀行與資本市場交匯融合，生硬區(qū)分更會遭遇金融創(chuàng)新的尷尬。由此，筆者認為，我們很有必要重新認識目前存在的行業(yè)結構與行業(yè)生態(tài)兩大關鍵性問題。
　　近些年，行業(yè)結構性矛盾始終是社會各界共同關注的焦點，而過去我們關注的結構性矛盾，往往是基于原來的基礎，通過對其他國家或外界的觀察得出的一些分析，提出了相應的應對措施，因此操作起來往往與實際不適應，或者說業(yè)內(nèi)沒有動力。但進入新階段后，行業(yè)結構調(diào)整非常貼近，變成了“現(xiàn)在進行時”，有了一定的緊迫性。
　　金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，其形態(tài)、性質(zhì)、功能經(jīng)歷了許多深刻的變化，在社會經(jīng)濟歷史進程中的作用日益突出。長期以來，金融業(yè)在我國是典型的服務業(yè)，在原有體制下，存貸匯業(yè)務與客戶的關系猶如“三明治”那樣，緊緊地貼在一起，互相依存的關系清晰可見。但進入新常態(tài)之后，情形將會轉變。一方面是隨著市場開放，更多新金融機構不斷涌現(xiàn)，競相搶奪市場份額；比如以騰訊等民營資本發(fā)起設立的微眾銀行拉開了互聯(lián)網(wǎng)銀行的序幕。另一方面，較低的經(jīng)濟增長率無法支持金融業(yè)像過去那樣靠數(shù)量規(guī)模來獲得非常高的回報，被社會廣為詬病的“銀行躺著掙錢”模式一去不復返，必須尋求更多交易形式和交易產(chǎn)品，才可能獲得利潤，維持金融業(yè)的發(fā)展和增長。
　　實際上，在近兩年宏觀經(jīng)濟的持續(xù)調(diào)整中，以中小企業(yè)為代表的大量實體經(jīng)濟在萎縮，銀行業(yè)自身的發(fā)展也受到影響，原有的分業(yè)經(jīng)營限制了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務創(chuàng)新動力。而為了推動銀行金融機構的發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營幾乎是必然的選擇。也只有在混業(yè)經(jīng)營的過程中，才能實現(xiàn)逐漸調(diào)結構的政策夙愿，同時贏得更大發(fā)展空間。
　　眾所周知，銀行的市值、收入利潤規(guī)模通常占上市公司整體的較大比重。銀行發(fā)行新股補充資本金，如用直接和間接融資二分法的觀點，似乎就成了社會資金經(jīng)由直接融資渠道回流到間接融資領域。銀行貸款經(jīng)過資產(chǎn)證券化銷售給資本市場投資者，銀行在市場上購買企業(yè)債券等，更是讓銀行難以從資本市場中區(qū)隔開來。
　　從我國金融發(fā)展的歷程來看，金融深化步伐已在顯著加快，金融銀行業(yè)增加值在GDP的比重不斷提升。2009年為3.81%，央行在2012年發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中提出，“十二五”時期，中國金融服務業(yè)增加值占GDP比重將保持在5%左右；“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資占社會融資規(guī)模比重提高至15％以上。但我國銀行、證券和保險三者之間的比例很不合理，銀行業(yè)比例過大。據(jù)2008年的數(shù)據(jù)，我國銀證保三業(yè)的比例為80.5:10.9:8.6，而美國的三業(yè)比例是45.0:16.3:38.7。
　　比較來看，我國銀行業(yè)的增加值占金融業(yè)增加值的比重高達80%，而美國只有50%，中間的30%，可視為是未來中國金融業(yè)的發(fā)展空間。同樣是2009年，美國金融業(yè)增加值占GDP的比重為8.4%，比我國高出3.19個百分點，而發(fā)達國家一般也都能達6%左右。從這個角度來看，中國銀行業(yè)還需要深挖自身的發(fā)展?jié)摿?，不僅是技術創(chuàng)新，更多依賴于服務創(chuàng)新和完善，提升銀行業(yè)的服務價值。
　　我國以銀行為主導的金融體系現(xiàn)狀，決定了利率市場化改革征程會更漫長。以銀行為主導的金融體系基本就是間接融資，由銀行根據(jù)放貸的需求決定把資金貸給誰不貸給誰。這與以美國為代表的、以債市為中心的直接融資或資本市場直接的融資有一定區(qū)別。因此，雖然可能整個存款的利率完全市場化了，由于銀行對資源的配置與整個市場需求并不完全匹配，所以仍然可能出現(xiàn)對利率的扭曲，可能導致融資難和融資貴的問題仍不能得到很快的解決。
　　建立多層次資本市場的金融改革目標，正意味著中國金融業(yè)的結構大調(diào)整。
　　至于金融業(yè)的生態(tài)問題，在“新常態(tài)”下對宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響可能更大。
　　與傳統(tǒng)存貸匯業(yè)務不同，轉型后的金融業(yè)漸漸會演變成一架金融機器，一旦得到機會和空間高速運轉起來，甚至只是幾個人關在密室中經(jīng)過一番切磋，就可能推出新金融產(chǎn)品。金融資本小圈子的重要性凸顯。比如資產(chǎn)證券化問題，以及新金融創(chuàng)新產(chǎn)品設計，外人很難弄清楚其中真正的模式含義，能看見的都是經(jīng)過包裝的靚麗數(shù)據(jù)和復雜的金融概念，如果大家都跟風，那么這種復雜金融產(chǎn)品的邊際增長率和機會增長率也就轉化為現(xiàn)實。在這個過程中，風險既難以被發(fā)現(xiàn)，實際上也常被忽略。所以，一旦傳統(tǒng)金融轉化為新常態(tài)下的金融，并進一步市場化，則這架金融機器的運作對金融監(jiān)管和法律體系的要求是非常高的。
　　事實上，現(xiàn)在已有了這種風險暴露的不少跡象，如各種各樣已被曝光的龐氏騙局、各路理財產(chǎn)品和平臺交易等等，最典型的就是P2P平臺的野蠻生長。至于未來，可以確定的是，問題只會多不會少。這就是我國金融監(jiān)管眼下面臨的無法回避的困局，如果不放開，則金融業(yè)將無法適應新常態(tài)；如果放開，則又會面臨各種各樣高難度的監(jiān)管挑戰(zhàn)。
　　各方都注意到，銀監(jiān)會日前已開始全面調(diào)整機構，對互聯(lián)網(wǎng)平臺和各種新的金融機構實行專門監(jiān)管。而從各國的經(jīng)驗來看，管制永遠跟不上市場變化的節(jié)奏，重大風險將會不時出現(xiàn)。能做的政策方案選項，最多也就在于預先設計一些減速和剎車工具，必要時可動用。因此，新常態(tài)下金融業(yè)轉型是我們必須經(jīng)受的一場艱巨考驗。

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