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央行延續(xù)寬松基調(diào) 降息后再下調(diào)正回購利率

文章來源：上海證券報       發(fā)布日期：2014-11-26 12:00:00    點擊：247次

      降息后首次公開市場操作，正回購量縮價減，延續(xù)了貨幣政策的寬松基調(diào)。
　　25日，央行雖持續(xù)開展14天正回購，但操作量僅為50億，創(chuàng)下正回購約1年半來的新低量，中標(biāo)利率也走低了20個基點至3.20%，打破了此前1個多月維穩(wěn)的格局，年內(nèi)第四次下調(diào)。
　　回顧歷史，當(dāng)基準(zhǔn)利率調(diào)整政策出臺后，隨之而來的是公開市場利率變動。如2012年7月降息，公開市場上7天逆回購利率當(dāng)即下調(diào)了15個基點，14天逆回購利率也下滑了10個基點。同年6月降息后，28天和91天正回購利率分別下調(diào)5和9個基點。
　　正因為此，市場對昨日正回購利率下行并不意外。
　　民生銀行金融市場部首席分析師李志強告訴上證報記者，正回購利率下行，是為了與降息同步，而縮量是為了增加資金凈投放，緩解本周資金面緊張格局，說明央行還是在努力安撫市場。
　　在此預(yù)期下，昨日正回購利率的“出爐”也頗具戲劇性。早盤，當(dāng)50億正回購招標(biāo)完畢后，中標(biāo)利率仍持平3.40%的傳言一度擴散開來，其后，央行才公告中標(biāo)利率下行20個基點。這一轉(zhuǎn)變，也令反應(yīng)靈敏的國債期貨上演了一出探底反彈行情。
　　雖然此次20個基點的降幅小于降息幅度，但與今年前三次正回購利率下調(diào)一樣，業(yè)內(nèi)人士仍將其視為央行引導(dǎo)資金利率下行的重要舉措。
　　“降息之后繼續(xù)正回購利率下調(diào)，反映出央行降低實體融資成本的意愿非常強烈?！泵裆C券研究院執(zhí)行院長管清友說，目前同業(yè)拆借市場14天利率高于正回購利率，央行此舉有引導(dǎo)資金利率下行之意，當(dāng)前實體經(jīng)濟低迷，若融資成本仍無法繼續(xù)下降，央行未來還會繼續(xù)下調(diào)正回購利率。
　　央行如此“良苦用心”，也終于令昨日銀行間市場資金面恢復(fù)到均衡狀態(tài)。
　　據(jù)交易員透露，昨日一開盤，便有大型商業(yè)銀行開始融出隔夜品種資金，資金面較前幾日有放松跡象。其后隨著600億國庫現(xiàn)金的投放，市場緊張氛圍逐漸消除。
　　“雖然交易所資金價格受打新影響沖高，但銀行間市場資金面漸復(fù)平衡。臨近收盤，甚至有隔夜品種減點融出?！苯灰讍T透露，此景與前幾日大不相同。
　　這也得益于央行“多管齊下”馳援流動性。昨日，央行和財政部開展了600億國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，中標(biāo)利率為4.56%，創(chuàng)下今年5月份以來的新高，顯示機構(gòu)對跨年底的3月期存款需求旺盛。
　　至此，展望未來央行貨幣政策走向，一個不可忽略的背景是，降息后人民幣匯率近期連續(xù)貶值，如昨日盤中即期匯率一度創(chuàng)下近2個月新低。業(yè)內(nèi)人士稱，這令外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣持續(xù)階段性放緩預(yù)期加大，后續(xù)貨幣政策采用多種方式繼續(xù)放松可能性不小。
　　中金公司債券團隊昨日稱，隨著降息后人民幣開始貶值，外匯占款可能繼續(xù)減少甚至流出，再加上最近幾個月隨著國際油價和大宗商品價格下調(diào)，通脹趨勢項環(huán)比加速下跌，倒逼貨幣政策加速放松等因素，因此，未來貨幣政策的放松大概率采用降準(zhǔn)、降息、重啟逆回購等方式。

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